序贯筛选法实证研究——格雷厄姆.pdf

北京大学 改良序贯法在A 股市场的实证研究 ——基于本杰明•格雷厄姆的选股策略 沈桂羽 1000010532 杨浚哲 1000010641 杨牧野 1000010650 2013.6. 目录 一、概述…………………………………………………………………………… 2 二、策略制定 1、准备——各种因素、指标的分类………………………………………… 3 2、序贯法思想——格雷厄姆投资策略……………………………………… 5 3、具体筛选步骤——改进的序贯法………………………………………… 5 4、图示步骤…………………………………………………………………… 7 5、序贯步骤对格雷厄姆思想的体现………………………………………… 8 三、数据选取与股票筛选 1、数据选取…………………………………………………………………… 8 2、选股结果…………………………………………………………………… 8 四、等权重组合 1、结果 ……………………………………………………………………… 9 2、分析 ……………………………………………………………………… 10 五、现代投资组合——利用α构建组合的探索 1、夏普比率与信息比率……………………………………………………… 10 2、计算前的分析……………………………………………………………… 11 3、计算过程…………………………………………………………………… 11 4、结果分析…………………………………………………………………… 13 六、总结…………………………………………………………………………… 14 七、参考资料 ……………………………………………………………………… 15 1 一、概述 在学习了证券投资学课程的相关理论后，我们发现如何在市场上选取合适 的股票并进行最优组合是一个非常有趣、有挑战性的问题。 首先是关于股票的选取，在课程中我们学习了序贯法和同步法两种筛选法， 其中，序贯法简单、直观的特点令人印象深刻，但是他也有弊端，那就是前面几 个步骤对股票的淘汰太过“武断”，没有余地，所以很可能淘汰一些本来不错的 股票，这些股票具有不错的潜力，它们某因素的某一具体指标可能达不到序贯的 要求，但并不代表它们在这方面就不够好，另外，他们在其他方面的出色表现也 许也能弥补在这个方面的逊色之处。因此，我们决定在传统的序贯筛选法上做一 定的改良，即对某些指标的要求分为三个区间处理，处于“最差”区间的股票直 接淘汰，处于“最优”区间的股票进入下一步筛选，而处于“中间”取件的股票 将进行另一次“试验”，如果成功通过“试验”的筛选，则进入下一步。 其次，关于序贯法的策略，我们选用了价值投资创始人本杰明•格雷厄姆先 生的投资策略作为出发点，主要参考他的著作《聪明的投资者》和其他一些相关 资料和文献。之所以选择他，一方面是因为他是巴菲特前期投资的模仿对象，想 必在巴菲特的巨大成功背后，格雷厄姆的一些思想一定起至关键作用，研究他的 策略是很有意义的；另一方面，格雷厄姆的著作中对他的投资思想有着很详细的 描述，使得我们可以相对深入地了解他的策略。当然，因为时代、使用对象范围 不同，我们将对于他提出的具体指标技术值做相应的调整，旨在保留其思想。 最后，我们将筛选的做等权重组合，与同时期的沪深 300 指数进行收益率 对比和评估，看看该策略选出的股票是否“优秀”，在中国A 股市场上是否适用。 值得一提的是，关于做组合这部分，本文目前用的是最简单直观的等权重组合， 虽然格雷厄姆时代并没有马可维兹、托宾、夏普等人的现代组合理论，格雷厄姆 自己也是建议以该加权法分配股票比例，然后与无风险债券等组合。但是如果配 合现在组合理论，也许会有有意义的结果。故我们利用对所选股票构建组合针 对2010.7.1.-2011.7.1.做了一次探索。 2 二、策略制定 1、准备——各种因素、指标的分类