我国债券指数化投资分析.pdf

中证指数研究报告 我国债券指数化投资分析 目录 一、国内债券指数化投资发展历程2 （一）缘起2 （二）起步3 （三）高潮4 （四）低落4 二、债券指数化产品发展再认识5 （一）我国债券指数化产品为何会产生5 1.债券市场发展为债券基金发展奠定了基础5 2.境外债券指数化产品发展为国内开发提供新思路5 3.债券行情的发展点燃了债券指数化产品的导火线5 （二）我国债券指数化产品的核心优缺点7 1.优点：较低的费用7 2.缺点：没有灵活的杠杆7 （三）客观认识我国债券指数化产品发展阶段9 三、国内债券指数化产品运行分析10 （一）规模分布及变动分析11 （二）基金回报分析与比较12 1.与业绩基准进行比较13 2.与同期债券基金比较13 3.与同期货币基金比较16 4.与同期股票基金比较17 （三）债券指数化产品跟踪效果分析18 （四）债券指数化产品持有人结构分析19 （五）小结21 四、债券指数化产品发展受阻的原因剖析21 （一）可能的原因21 （二）从风险收益的角度22 1.总体比较23 2.个体比较25 （三）从基金经理的角度26 1.现实情况26 2.几个重要因素28 （四）从基金投资者的角度30 （五）从债券市场发展的角度31 1.利率市场化31 2.信用风险被错误定价32 （六）小结33 五、总结33 i 图表目录 图 1 中证债券指数研发情况6 图 2 规模占比-债券指数化产品VS 全部指数化产品9 图 3 规模占比-债券指数化产品VS 全部债券基金9 图 4 基金产品规模数量占比 11 图 5 首次赎回比例12 图 6 期末期初基金份额比 12 图 7 2011Q4-2013Q2 收益率比较（%）15 图 8 2014Q1 收益率比较（%）15 图 9 熊市下收益率比较（%）16 图 10 业绩比较-债券指数基金与货币基金 17 图 11 业绩比较-债券指数基金与股票型基金 17 图 12 不同类型基金指数相对走势图18 图 13 基金数量与份额走势 22 图 14 债券与货币类资产走势 23 图 15 中长期纯债基金杠杆水平变化29 图 16 个券与个股走势图 30 表 1 国内债券指数化产品发行情况2 表 2 中证全债指数Vs 沪深300 6 表 3 美国市场基金平均管理费（市值加权）7 表 4 国内债券类产品管理费用比较7 表 5 各类债券基金杠杆倍数 8 表 6 国内债券指数化产品一览表10 表 7 债券指数化产品收益表 13 表 8 债券基金收益率比较 14 表 9 债券指数型基金跟踪效果 18 表 10 债券指数化产品持有人结构 19 表 11 债券指数化产品份额变动情况 20 表 12 基金风险收益分年度指标 23 表 13 基金超额收益alpha 统计25 表 14 前5 名重仓债券占基金市值比 26 表 15 基金重仓债券分布情况 26 表 16 基金前5 名持仓城投债分布情况 27 1 如果以首只债券指数基金产品成立作为我国市场正式接受债券指数化投资理念 的标志，迄今，已满 3 年。3 年来，我国债券市场四季变换、牛熊轮转，周期规律 颠扑不破，而债券指数化产品作为一个新兴事物似乎只是在诞生之初受到了市场的 瞩目，之后却逐渐步履蹒跚、江河日下，春去春不回。截止目前，国内共成立有16 1 只产品 ，相同的特点就是规模大幅缩水，大部分基金都艰难渡日。到底是怎样的原 因导致了这样的一个结果？是该类产品水土不服还是我国缺少相应的土壤？是产品 设计存在缺陷还是基金经理管理失当？本文试图对此进行分析，第一部