投资组合管理公式.pdf

投资组合管理公式（译文） 拉尔夫.文斯 Ralph Vince 期货、期权与股票市场数学交易方法 PORTFOLIO MANAGEMENT FURMULAS Mathematical Trading Methods for the Futures, Options, and Stock Markets 前言（Preface） 这是一本关于数学工具的书。从数学的观点来看，这些工具对交易者极为 重要。因此，我的观点是，它们将改变交易者看待市场的方式。 本书的主旨适用于任何一种市场的参与者，尽管其初衷是针对商品期货市 场的交易者。无论读者参与的是何种市场，他们很可能缺少本书中将讨论的一 种或多种工具。如我们将要看到的，忽视这些工具中的任何一种都将付出巨大 的代价。 第一种工具只是交易选择，对系统交易者来说就是系统选择。这是多数交 易者全神贯注的方面，也是大量书籍着力描述的方面。除了对诸多系统问题和 系统缺陷阐明纠正措施外，本书的重点不放在交易选择或系统选择上。这些问 题和缺陷主要在构造交易系统过程中应用计算机进行权衡。 现在，我们来看被忽视的工具，这些工具是正文的核心内容。第一种工具 是数量。本书将向交易者阐明，对于给定的市场给定的系统，何谓适宜于交易 的数量。在本书中，读者对交易市场的理解将变成为读者认识到数量与交易选 择的同等重要。谁都不支配谁。读者开始认识到，他们在交易中应该控制的并 非上次交易的赢或亏，而是是否有正确的数量。错误的数量是如此众多的基金 经理无法战胜标准普尔 500 指数的主要原因之一。指数不存在收益再投资的问 题，而基金经理存在这个问题。 在令人满意的交易选择工具和适宜的决定数量工具之后，交易者需要的第 三种工具是收益的相关性这一重要概念。这第二种被忽视的工具也称为多样化， 而且与前两种工具同样重要。本书将对多样化程序进行量化，向读者阐明的不 仅是在何种市场用何种系统进行交易，而且是针对每个市场所交易的正确数量 如何实现多样化。大多数交易者只是将多样化视为一种消除风险的功能，在这 种意义上，多样化被忽视。然而，多样化的作用远远多于只是消除某些与交易 有关的风险。如果完全发挥作用，多样化可以为改善投资业绩做好准备。如我 们将要说明的，选取一个赚钱的市场一个在同一时期亏钱的市场，由这两个市 场复合而成的市场可能会显出比单一的赚钱的市场具有更大的收益。 在给予交易者的能力以及交易者因忽视这些工具中的一种而受到惩罚这两 个方面，这两种被忽视的工具（即数量与收益的相关性）几乎不为人理解。加 上适宜的交易选择与 （或）系统选择，这些构成了所谓的资金管理（money management）。所有这三种工具对于市场中任何交易的成功都是必需的。本书 将用数学阐明，在市场中不使用所有这三种工具所取得的任何成功都是纯粹的 偶然事件。 与资金管理工具所提出的相比，读者也将更多地受到观念上的影响。向读 者介绍一种观念将交易系统所产生的利润流和亏损流看作一种非稳定分布 （non-stationary distribution）。这解释了为什么系统往往运行得忽好忽坏。 在自由市场中交易的任何品种的价格也显示出这一特性，这就是任何一种自由 交易品种的图表似乎显示出随机产生价格的期间以及某种强非随机因素确定出 现的期间（比如锁定连续的 10 天）的原因。我希望这种非稳定分布的观念在与 众不同更富有成效这方面给读者以启发，而不只是将其视为进出交易的更好方 式。 最后，读者将习惯于将预期大幅降低作为应用本书中所解释的技术工具保 持帐户长期增长的一部分。不幸的是，如果交易者是以数学最优化的方式管理 帐户，预期的大幅降低就是生活中的一种现实。与大多数交易者不同，本书的 读者会在心理上做好这些预期降低的准备，在它们作为程序的一部分出现时识 别出它们。读者会注意到每种成功的交易程序都必须涵盖一定的时段，其间该 程序的交易者会很容易被诱使中止交易。如果该程序令人满意，那么，中止交 易就不是明智的选择。作为对本书中这一主题的应对结果，我希望在多数交易 者很容易被诱使认输时，读者们不会认输。留有余地比认输需要更多的技巧。 俄亥俄州，查格林瀑布 1990 年 6 月 R.文斯 导言：关于本书 以前，你已经在市场中进行过交易。你相信自己拥有了某种赢利之道。现 在呢？ 本书将改变你