未预期货币政策与企业债券信用利差_基于固浮利差分解的研究_郭晔.pdf

2016 年第 6 期 No. 6 ，2016 ( 总第 432 期) General No. 432 未预期货币政策与企业债券信用利差 ——— 基于 固浮利差分解 的研究 郭 晔 黄 振 王 蕴 ( / ， 361005; 厦 门大学经济学院 王亚南经济研究院 福建厦 门 ( ) ， 999077) 中国石油 香港 有 限公 司 香港 : ， 摘 要 本文利用 固息债与浮息债利差将货币政策分解成预期 和未预期部分 进而探讨 未预期货币政策对企业债券市场信用利差所产生 的动态影响与非对称效应 。实证结果表 明: ， ; ， ， 第一 未预期货币政策对企业债券信用利差 的影 响更为显著 第二 在经济周期的繁荣 时期 ; ， ， 未预期货币政策对企业债券信用利差 的作用更大 第三 对 比不 同期限的企业债 货币政策对 ， 。 中长期企业债信用利差 的作用更为显著 而对短期的影响较小 : ; ; 关键词 未预期货币政策 企业债券信用利差 固浮利差 JEL 分类号: E44 ，E52 ，E58 文献标识码: A 文章编号: 1002 － 7246( 2016) 06 － 0067 － 14 、 一 引 言 ， 随着我国资本市场 的快速发展 债券市场作为直接融资的 主要渠道之一越来越受到 。 2008 ， ， 关注 自 年开始 企业债券市场 的融资规模超越股票市场融资规模 而且两者 间的 。 20 15 12 31 ， 48． 5 ， 差距仍在不断扩大 截至 年 月 日 中国债券市场规模 已达到 万亿元 在 ， 。 ， ， 规模上成为全球第三的债券市场 仅次于美 国和 日本 然而 在债券市场发展 的同时 信 用风险事件也时有发生 。20 14 年 3 月 的 ST 超 日债事件成为 中国债券市场首例利息违约 ， 。 ，