现金_现金流敏感性_融资约束还是收入不确定_李春霞.pdf

2014 2 ECONOMIC ＲEVIEW 186 年第 期 总第 期  现 － : 金 现金流敏感性 融资约束还是收入不确定? * 李春 霞 田利辉 张 伟 摘要:Almeida 等( 2004) 、Ｒiddick 和 Whited ( 2009) 指 出信 息不对称和收入不确 定性会影响到公 司的现金 － 现金流敏感性 。本文采集 了 1998 － 2011 年 沪深 A 股上 ， ， 市公 司的微观数据 采用广义矩估计等方法 检验 了信 息不对称和收入不确定性理论 。 ， 对中国上市公 司现金持有变化和现金 流之 间关 系的影响 实证结果显示 融资约束 － ， 。 公 司现金 现金流敏感性是正的 而非融资约束公 司的这一敏 感性 为 负 本文进一 ， ， 步建立的动 因检测模型显示 在融资约束公 司中 现金流波动增加 了上市公 司现金持 ， ; ， ， 有的动机 降低 了投 资支 出 而在非融资约束公 司中 现金流波动增加 了投 资支 出 但 对现金持有影响不明显 。这一结果说明融资约束公 司的正现金 － 现金流敏感性由信 ， － 。 息不对称所致 非融资约束公 司的 负现金 现金流敏感性由收入不确定性所致 : － 关键词 融资约束 信 息不对称 收入不确定 现金 现金流敏感性 、 言 一 引 ， ， 金融危机爆发后 我国上市公司中出现了因现金流枯竭破产清算 以及因现金流充裕而过 (Jensen ，1986) 。 度投资 的金融现象 这种现象引起了学术界对于高额现金持有和资产流动性 (Bates ，et al． ，2009 ; ，2010)。 ， 等问题的广泛关注 连玉君等 那么 在我国融资约束和收入不确定 ， ? ? 性背景下 管理者现金持有变化和经营现金流之间的关系如何 原因何在 本文试图研究我 ，