申银万国-利率市场化下银行资产负债及债券收益率变动：银行为媒,通向自由之路.pdf

场 市 券 债 2012 年 7 月 17 日 银行为媒，通向自由之路 略 策 券 债 ——利率市场化下银行资产负债及债券收益率变动 投资要点： 框架以及主要逻辑：随着存款利率首次可以上浮，贷款利率下浮区间扩大， 我国利率市场化进程明显加快，利率市场化将抬高银行的资金成本，压缩银 告 报 究 研 券 证 证券分析师 行盈利空间，银行被迫要对资产负债结构进行调整，并进而对经济和金融市 屈庆 A0230511040079 场产生影响。本文首先考察利率市场化过程中银行资产负债变动，进而探讨 quqing@ 利率市场化过程中债券收益率水平的变化。 银行行为是利率市场化对经济起作用的重要环节。利率市场化过程中，银行 研究支持 资产负债存贷利率及资产负债结构主要呈现如下特点： 万淑珊 （1）利率市场化过程中，银行存贷利差下降，实际利率水平上升，银行盈利能 wanss@ 力受到冲击。 （2）利率市场化过程中，银行存款/负债比重先降后稳，活期存款占比下降，定 期及储蓄存款占比上升。 联系人 （3）利率市场化过程中，银行贷款/资产比重上升，证券投资风险偏好上升。 吉灵浩 (8621 （4）银行扩展中间业务，非息收入占比上升。 jilh@ 目前我国银行的资产负债状况受到多股力量影响，主要特点为贷款增速回 落，中长期贷款占比下降，同业资产占比上升，信用债投资占比上升，存款 占负债比重下降。随着利率市场化进程加快，贷存比等监管约束并未放松， 银行成本具有刚性。我国银行收益与风险的矛盾越发突出，银行资产负债管 理难度加大。我国目前银行资产负债利率市场化进程加快有利于下半年银行 贷款尤其中长期贷款占比回升。债券配置上银行对信用债配置占比将进一步 上升。 利率市场化中银行的资产负债变动会传导到债券市场。从国外的情况来看， 利率市场化初期，大多国家国债收益率倾向于上升。从趋势上来看，国债收 益率与 CPI走势一致。但从绝对水平来看，利率市场化后，国债收益率上升 幅度快于 CPI，下降幅度小于 CPI，二者利差扩大。国债-存款利差相对平稳， 贷款-国债利差明显收窄。国债收益率与存款收益率变动