石化化工行业深度研究报告：涤纶长丝景气上行,PTA有望紧随其后.pdf

。 行业深度研究报告 ● 石化化工行业 2017 年2 月10 日 涤纶长丝景气上行，PTA 有望紧随其后 推荐 维持评级 核心观点:  涤纶长丝新增产能投放放缓，行业集中度提高 分析师 2016 年涤纶长丝新增产能投放 128 万吨，2017 年预计为 145 万吨，产 裘孝锋 能增速仅在4%左右。并且长达4 年的下行周期，大量中小企业退出，行 ：（8621 业集中度大幅提高。 ：qiuxiaofeng@ 执业证书编号：S0130511050001  16 年需求增速在6.68%，当前低库存进一步提升景气度 赵乃迪 根据我们的测算，2016 年行业下游需求增速为6.68%。下游行业有望保 ：（8610 持景气，需求增长稳定。此外，涤纶长丝和下游织造企业较低的库存也 ：zhaonaidi@ 将成为涤纶长丝行情的有力支撑。同时，自从2016 年下半年以来，行 执业证书编号：S0130516070001 业龙头频频聚首，并达成统一定价共识，对行业中远期行情较为看好， 行业协同效应日益显著，助推产品价格进一步走高。  2017 年开工率进一步上升，行业景气度继续往上 相关研究 2016 年下半年涤纶行业景气度提升较为明显，随着2017 年产能利用率 《桐昆股份(601233)周期反转，价格 继续上升，行业景气度继续往上，此外逐步走高的原油价格也有利于行 协同，“棉价上涨+G20”助力》 业景气。 《桐昆股份601233：供需改善，涤纶  涤纶长丝各产品价差还处于周期中间位置 长丝将迎景气周期——供给侧改革 我们计算了涤纶长丝各产品价差的历史数据，从历史来看，当前价差还 报告二》 处于周期中间位置。 《PTA 行业有望迎来拐点——石化化 工供给侧改革报告之一》  PTA 景气度有望紧随其后 PTA 行业的集中度比涤纶长丝还要高，存在合作的基础，并且17 年上半 年复产产能较少，景气度有望紧随其后。  行业龙头企业资本诉求强烈，17 年解禁集中 近年行业龙头企业为向上游炼化发展，纷纷在资本市场寻求助力。16 年恒力集团借壳大橡塑上市，恒逸、荣盛、桐昆也纷纷通过定增、公司 债等方式来帮助公司进一步发展及巩固自身市场地位。资本诉求明确。  投资建议 桐昆股份、恒逸石化、恒力股份、荣盛石化均为PTA 及涤纶长丝行业巨 头，受益于行业反转，未来成长值得期待，给予“推荐”评级。  风险提示 涤纶长丝价格震荡；下游纺织需求不达预期。 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司点评研