第3章 套利与财务决策.pdf

第3 章 套利与财务决策 本章结构 3.1 成本和收益的估值 3.2 利率与货币时间价值 3.3 现值与净现值决策法则 3.4 套利与一价定律 3.5 无套利与证券价格 3.6 风险的价格 3.7 存在交易费用时的套利 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-2 学习目标 1. 使用净现值方法评估不同的两期投资项目相对优点。 2. 定义“竞争市场”，举例说明哪些市场是竞争市场以及哪 些市场不是。讨论竞争市场对于确定资产或商品价格的重 要性。 3. 解释为什么最大化净现值总是正确的决策法则。 4. 定义“套利”，讨论其在资产定价中的作用。套利与一价 定律有什么关系？ 5. 计算一项投资机会的无套利价格。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-3 学习目标 (续) 6. 说明价值可加性如何可以被用来帮助管理人员最大化公司 的价值。 7. 描述分离原理。 8. 使用一价定律计算风险资产的价值。 9. 描述证券的风险溢价和它与其他证券回报的相关性之间的 关系。 10. 描述交易成本对于套利和一价定律的影响。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-4 3.1 成本和收益的估值 • 确定成本（Costs ）和收益（Benefits）  在确定相应的成本和收益时，可能要用到其他管理学科 的知识和技术： • 市场营销学 • 经济学 • 组织行为学 • 战略 • 运作 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-5 用市场价格来确定现金价值 • 假设一位珠宝商有笔生意：今天以10盎司铂金换取 20盎司黄金。 • 为了比较此项交易的成本和收益，首先要将它们换 算成统一的单位。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-6 用市场价格来确定现金价值 (续) • 假设黄金可以每盎司250美元的当前市场价格买卖， 那么，收到的20盎司黄金的现金价值为：   (20盎司黄金) ($250/盎司)=$5000 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-7 用市场价格来确定现金价值 (续) • 类似的，如果铂金的当前市场价格为每盎司550美 元，那么换出的10盎司铂金的现金价值为：   (10盎司铂金) ($550/盎司)=$5500  Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-8 用市场价格来确定现金价值 (续) • 因此，就这笔生意而言，珠宝商今天的收益为5000 美元，今天的成本为5500美元。在这个例子中，交 易机会的当前净价值为：  $5000 –$5500= –$500 • 由于成本超过了收益，净价值为负，珠宝商应该拒 绝这笔交易。 Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 3-9 例3.1 竞争市场价格决定价值 问题： • 假设珠宝商可以用20盎司黄金造出价值10000美元的珠宝 ， 用10盎司铂金只能造出价值6000美元的珠宝。 • 他应该用10盎司铂金换取20盎司黄金吗？ Copyright © 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.