财政分权下政府干预对债务融资的影响——基于转轨经济制度背景的实证分析 黎凯 2007.pdf

维普资讯 《管理世界》(月刊) 2007年第 8期 财政分权下政府干预对 债务融资的影响 基于转轨经济制度背景的实证分析 口黎 凯 叶建芳 摘要：本文主要研究政府干预对债务融资的影响。20世纪90年代以来，这方面的研究逐 渐得到国内外学者们的重视。从 目前的研究现状来看，这方面的研究结论并不一致。我们认为 只有将这个问题置身于所存在的制度环境差异，才能得到比较统一、完整的结论。在回顾我国 财政分权改革基础上，可以看出中央政府与地方政府、以及地方政府之间都存在干预差别。由 于政府层级导致政府干预不同，因此政府干预对债务融资的影响也存在区别。银行贷款的性 质差异 (短期借款和长期借款)，也将使政府干预产生不同的影响结果。本文研究结果表明， 中央政府和地方政府对短期借款基本没影响；中央政府对长期借款干预较少，地方政府主要 对长期借款进行干预，政府对上市公司银行贷款进行选择性干预。 关键词：转型经济 财政分权 债务融资 政府干预 本文主要研究政府干预对债务融资的影响。2O世纪9O年代 以来，这方面的研究逐渐得 到国内外学者们的重视 (Boycko，ShleiferandVishny，1996；Demirguc—KuntandMaksimovic， 1999；Giannetti，2003；Fan，2003；CullandXu，2000，2003，2005；Faccio，2006；孙铮 、刘风 委、 李增泉，2005；江伟、李斌 ，2006)。从 目前的研究现状来看，许多研究已经发现政府干预对企 业债务融资存在重要影响，但这种影响具体表现在什么方面，并没有得出一致的研究结论。我 们认为把这个 问题置身于我国所存在的制度环境差异，也就是财政分权改革 中，可以得到比 较统一、完整的结论。从我国非金融机构部门债务融资情况来看 ，银行贷款 占债务融资的比例 在98％以上 ，因此银行贷款是企业最主要的债务融资渠道，所以本文对债务融资的研究主要 针对银行贷款这部分内容(中国人民银行 ，《中国货币政策执行报告》，2000-2004年)。 一 、 文献回顾 2O世纪9O年代 以来，政治关系及政府干预对企业的影响逐渐得到了国外学者们的重视 和研究。Boycko，Shleifer和Vishny(1996)认为政治家会使用财政补贴促使企业雇佣过剩的员 工维持就业率，以巩固自己的地位。财政补贴一般被认为是有 “父爱主义”偏好的政府常用的 手段 ，这给企业的债务融资提供了预算软约束。 Demirguc—Kunt和Maksimovic(1999)、Giannetti(2003)等研究表明，各国企业的债务融资 期限结构受到法律对投资者的保护程度、市场发展程度和政府干预等制度环境因素的制约。 LaPorta等 (2002)的研究发现在人均收人水平低、政府效率低且对经济干预多、金融系 统落后和产权保护弱的国家 ，政府所控股的银行产权 比例更高。 Sapienza(2002)对意大利银行 的研究发现，相对于私有银行 ，国有银行向类似的或者相 同的企业提供贷款所要求的利率更低 ，国有银行的贷款行为受到与银行有密切关系的政党的 作者感谢香港 中文大学制度与治理 中心T．J．Wong教授和JosephFan教