货币政策与资产价格波动_理论模型与中国的经验分析.pdf

2009 10 ＊ : 周　晖　王　擎 　　:本文以中国房地产市场为例, 通过当前央行货币政策的终极目标和中央政 府与地方政府 房地产市场的博弈分析引出本文的命题推断。 运用 BEKK 模型和 GARCH 均值方程模型实证检验了房地产价格、货币供应量与经济增长的波动相关性以及 它们的各种波动对经济增长率影响的命题假设。研究发现:房价的波动以及房价与货币 供应量的联动对GDP 增长速度有显著影响, 会导致GDP 增长率的下降;但房价的波动对 经济增长的波动没有显著影响, 而且货币供应量与房价的联动变化非常剧烈, 房价与经济 增长的联动对经济增长的波动影响也不显著;此外货币政策对不同城市房价的调控效果 也不同。这说明应该控制房价波动, 但是目前中央银行没有必要动用货币政策去直接干 预房地产价格, 当前正确处理中央政府和地方政府 房地产市场的博弈关系是提高房地 产调控有效性的重要内容。 :资产价格波动　货币政策　房地产销售价格指数　货币供应量 、　 2001 , , , 。13 , 2003 6 , 1%, , 。, 2007 7 , , , 20 30 (Great Depression ) 。, 。 ① “”。 , “”。 , 、、, (Friedman, 1957 ), q (Tobin, 1969 ), “” (inancial accelerator)(Bernanke and Gertler, 1989 ), 。, , (Gerlach, 1996;Smets, 1997 )。 , , 。 , ? ② ? , ? 。 ＊　, 、, :310018, :brownzw @;, , :6 10074, :wqing @swu 。 。 ①　 World Economic Outlook, Apri l 2008。 ②　: 。 , 。 Bernanke and Gertler (2000, 2001), Schwartz(1995, 2002), Borio et al(2002, 2006)。 , 。 Smets (1997), Cecchetti et al (2000), Filardo (2000), Bordo and Jeanne(2002), Detken and Smets (2003)。 61 　、　:: , Borio and Lowe (2002), 。, 、。Ahearne (2005 ) (preemptive )。, , , “”(cleaning up the mess), 。,Mishkin (2007)“”(leaning against the wind), , , , 。Grande (2006 ) 。, 。, 、 、。Epaulard et al (2006 ) , 。 Park (2006)、, , 。 , (1999 ), , 。(2001), , 。(2002) , 。 (2003)。 (2005), , 。 , , , 。, , “” , 。 , 1998 , , 。, 10 , 2003 , 。2007 , , ① 6 , 2008 。 , 。 , ? 。