资产价格_汇率波动与最优利率规则_李成.pdf

2010 3 资产价格、汇率波动与最优利率规则＊ 李　成　王　彬　马文涛 　　:本文建立了开放经济条件下包含多 个非有效资产市场的动态宏观经济模 型, 理 推演得到中央银行货币政策反应函数即最优利率规则。结果显示, 利率调控不仅 需要对产出与通货膨胀的动向做出反应, 还要对资产价格及汇率变动有相应的调整。 中 国数据的实证检验表明, 中央银行的货币政策调控整体上遵循了最优利率规则, 该规则能 够为中国货币政策实施提供一定的参照尺度, 衡量货币政策的松紧变化;我国利率调控主 要针对产出和通货膨胀, 对资产市场价格及汇率变化的反应系数相对较小或不显著, 说明 中央银行没有对资产价格等因素给予过多的关注;实证结果还表明中央银行利率政策的 设定结构具有较好的稳定性, 其决策行为具有连贯性。整体来看, 伴随着经济开放的扩大 和金融改革的深化, 我国货币政策还需要进一步增强调控的牵引力和改善操作的均衡性, 维护宏观经济的长期平稳增长。 :货币政策　资产价格　汇率　利率规则 、　 20 , , 。 , , 。Bernanke Blin er (1988)、Roisin et al (2002)、Goo hat Hofmann (2001)、Ray Chatterjee (2001), , 、 。“”, 。, , , 。 , , , , 。, Borio Lowe(2002), 。Ahearne(2005) 。Mishikin (2007), , 。Goo hart Hofmann (2002), 。 Castro(2008), , 。, , Greenspan (2000)、Borio Lowe(2002)、Bean (2003)。, : Bernake Gertler(1989), , ;(Cecchetti et al, 2000), , 。 ＊　、、, , :710061, :geoffreywanghh @。 (09AZD020)(2009JYJR058)。 。 。 91 　:、 , , , ; , , 。, :、(2001), , , , ;、(2002), , ;、(2003) VAR , , ;(2005), , 。(2006), ;(2006), , 0.0578;(2007), 1; 、(2008), , ; 、(2008), 。 , , , , , 。, 20 , 。 (2007)、(2005)、(2006), , , 。, , 2005 , , 。(2007), “” ;“”。(2009) , , , 。 , : , Rogoff (1985)、Walsh (1995)、Svensson (1997) ;, 。, , 。, 、(2009), 、, , 。 , , , () , , 。 , 。, , , , 。 , 92 2010 3 , 。 、 () , Ball(1998)Svensson (1997): reex πt+1 =πt +ayt -γΔqt +εt+1 (1) n