金字塔内部结构、制度环境与公司资本结构.pdf

25 5 ISSN 1672－0334 Vol． 25 No． 5 10－21 第 卷第 期 管理科学 2012 10 Journal of Management Science October ，2012 年 月  金字塔内部结构、 制度环境与公司资本结构 苏 坤 ， 7 10072 西北工业大学管理学院 西安 : 2004 2009 ， ， 摘要 以 年至 年中国非金融类上市公司为研究对象 利用面板数据模型 使用金 ， 字塔代理链层级和金字塔代理链条数从纵向和横向两个维度衡量金字塔内部结构 深入探讨 ， 金字塔内部结构对公司资本结构的影响 并在此基础上进一步检验不同制度环境下金字塔内 。 ， ， ， 部结构对公司资本结构影响的差异 研究表明 金字塔代理链层级越长 其杠杆效应就越强 ， 金字塔代理链层级对资本结构具有显著正向影响 而金字塔代理链条数对资本结构没有显著 。 ， ， 影响 与制度环境较差的地区相比 在制度环境较好的地区 金字塔代理链层级对资本结构 。 ， ， 的影响相对较小 其政策含义是应采取措施缩短金字塔代理链条 简化控制结构 并从根本 ， ， ， 。 上改善制度环境 进一步提高市场化程度 减少政府干预 加强对投资者的法律环境保护 : ; ; ; 关键词 金字塔结构 制度环境 资本结构 代理链 中图分类号:F275 文献标识码:A 文章编号:1672 － 0334 (2012)05 － 0010 － 12 1 引言 会对公司资本结构产生怎样的影响以及在不同的制 ， 度环境下市场化程度、 已有研究表明 金字塔式股权结构在世界范围内 政府干预程度和法律环境不 ［1 － 2］ 都是一个普遍现象 ，在中国更是有超过七成的上 同的地区金字塔内部结构对公司资本结构的影响是 ［3 － 5］ 市公司属于金字塔式股权结构 。在普遍存在金 否有所差异两个问题进行研究