第六章投资决的其他方法.pptVIP

主要内容 6.1 为什么要使用净现值? 6.2 回收期法 6.3 折现回收期法 6.4 平均会计收益率法 6.5 内部收益率法 6.6 内部收益率法存在的问题 6.7 盈利指数 6.8 资本预算实务 6.9 小结 净现值法 NPV =－期初投资+未来现金流的现值之和 计算NPV，需要: 1. 估计未来现金流：什么时候？多少？ 2. 估计贴现率 3. 估计期初投资 实施项目的标准: NPV 0 排序标准: 选择 NPV最大的 6.1 为什么使用净现值法? 接受净现值为正的项目符合股东利益. NPV 使用了现金流量 NPV 包含了项目全部现金流量 NPV 对现金流量进行了合理的折现 净现值法 NPV =﹣期初投资+未来现金流的现值之和 计算NPV，需要: 1. 估计未来现金流：什么时候？多少？ 2. 估计贴现率 3. 估计期初投资 实施项目的标准: NPV 0 排序标注: 选择 NPV最大的 6.2 回收期法 多久能够收回项目的期初投资? 回收期 = 收回投资的年数 决策过程: 选择一个回收期决策标准，回收期小于或等于这一标准的项目可行，回收期越小的项目越好 项目1回收期：1+（5000-2600）/2800=1.86年项目2回收期：1+（1000-400）/800=1.75年 回收期法存在问题示例 项目1：（-50，10，40，20） 项目2：（-50，40，10，20） 项目3：（-50，10，30，10000） 回收期法 缺点: 忽略了货币的时间价值 忽略了回收期后的后的现金流量、不考虑长期利益，造成短视 决策依据的主观臆断 优点： 计算简单 依据回收期法决策的项目不一定有正的净现值 6.3 折现回收期法 如果考虑货币的时间价值，多长时间能够收回期初投资? 这种方法先对现金流量进行折现，然后求出达到初始投资所需要的折现现金流量的时限长短。 缺点 忽略了回收期后的现金流量 决策依据的主观臆断 例子 项目1：（-50，10，40，20） 项目2：（-50，40，10，20） 假设 贴现率10% 项目1折现后（-50，9.09，33.06，15.02） 项目2折现后（-50，36.36，8.26，15.02） 项目1的折现回收期 2+（50-9.09-33.06）/15.02 =2.52年 项目2的折现回收期 2+（50-36.36-8.26）/15.02 =2.35年 项目2优于项目1 折现回收期应该大于，至少等于回收期 6.4 平均会计收益率法（ARR） 如果ARR大于目标收益率，则接受；否则放弃。 缺点: 忽略了货币的时间价值 决策依据的主观臆断 使用会计账面数据，而不是现金流量 优点: 数据容易从会计账目获得 计算简便 例2：计算平均投资额（5年，直线折旧，无残值） 第一期平均投资额45，依此类推以后每期的账面投资额为35，25，15，5 项目平均投资额 =（45+35+25+15+5）/5 或者 =（50+40+30+20+10+0）/6 或者 =（50+0）/2 =25（万） 练习：项目初期投资1200元，寿命为3年。按照直线法进行折旧。项目每年产生税后收益是300元。计算平均会计收益率。 1、计算平均账面投资额 =（1200+800+400+0）/4=600元 2、平均净收益300 3、AAR=300/600=50% 6.5 内部收益率法 (IRR) 基本原理：找出能体现项目内在价值的数据，其本身不受资本市场利率的影响，而取决于项目的现金流量。 IRR: 使项目净现值为零的折现率 内部收益率基本法则 如果内部收益率小于贴现率，不接受项目 如果内部收益率大于折现率，项目可以接受 内部收益率的例子 考虑下面的项目: 该项目的净现值和贴现率 6.6 内部收益率法存在的问题 独立项目和互斥项目都存在的问题 投资还是融资? 多重内部收益率 互斥项目存在的问题 投资规模问题 时间序列问题 6.6 内部收益率法存在的问题 6.6.1互斥项目和独立项目(Mutually Exclusive vs.Independent Project) 互斥项目：在几个潜在项目中只能选择一个，项目间存在互相排斥关系。 给所有选项排序，然后选择最好的。 独立项目：接受或拒绝一个项目不影响其他项目的决策。 问题1：投资项目和融资项目 决策标准完全相反 问题2：多重内部收益率 下例项目存在两个内部收益率: 6.6.3 IRR在互斥项目特有的问题 规模问题 内部收益率法忽视了项目的规模 时间序列问题 内部收益率法不考虑现金流量出现不同的时间序列 规模问题 时间序