第六章融资管.pptVIP

SPV资产负债表： 资产 负债 资产池 高评级AAA.AA 次贷1 中等评级BBB.BB 次贷2 股权级 次贷3 次贷….. 按揭贷款抵押债券MBS(Mortgage-Backed Security) 证券化与风险转移： 原始债务人（次级贷款借入者） —原始债权人（房地产贷款公司） —SPV —最终现金提供者，最终的债权拥有者，风险保护提供者，各类型投资者 从原始债务人—各类型投资者之间实现债务（IOU）转移 次贷被证券化的过程: SPV购买或根据某种协议获得次贷的所有权或处置权，然后将这些次贷捆绑在一起，以这些次贷为基础（这些次贷是SPV的资产），相应发放债券（SPV的负债）。原本是住房抵押贷款金融机构和借款人之间一对一签订的、各不相同的一些住房抵押贷款合同，被住房抵押贷款金融机构转卖给了SPV，SPV将其打包之后，又以债券的形式卖给了投资者，这些债券就是所谓的住房抵押贷款支持债券（RMBS） (Residential Mortgage-backed Security)。 RMBS是ABS中的一种类型。 SPV发行的RMBS有不同等级。投资者可以选择购买同一RMBS的不同等级，获得不同回报和承担不同风险。通过证券化住房抵押贷款金融机构就把发放次贷的风险转移给了RMBS的购买者。 由于中间段级RMBS信用评级相对较低（风险较高），发行RMBS的金融机构希望提高这些资产的收益，以中间段级RMBS为基础，进行新的一轮证券化（Resecuritization）。 以中间级RMBS为基础发行的债券被称为担保债务权证（Collateral Debt Obligation, CDO）。 CDO 与RMBS的主要区别是：CDO资产池的资产不是次贷，而是中间段级RMBS 和其他债券，如其他资产支持证券（ABS）和各种公司债。 CDO被划分为不同段或等级： 优先段（Senior Tranche）、 中间段（Mezzanine Tranche）、 股权段（Equity Tranche或Junior Tranche）。 中间段的CDO又会被进一步证券化并作为另一个CDO的基础资产。这种过程可以继续进行下去，于是出现了可形容为CDO平方、 CDO立方……之类的证券。 住房抵押贷款→RMBS→CDO→CDO平方→CDO立方→……这一过程，原则上是可以无限进行下去的。 这不但是一个次贷被证券化的过程，也是一个衍生金融产品被创造出来的过程。 如果说次贷是一个基础产品，RMBS则可称之为最初级的衍生金融产品，而CDO则是衍生的衍生金融产品，CDO平方是衍生的衍生的衍生金融产品。 次贷证券化的作用：（1）通过证券化可以转移风险，却不会减少、更不能消灭风险； （2）在资金给定的条件下，住房金融机构可以最大限度地增加贷款，从而增加盈利。 住房抵押贷款本来是没有二级市场的，因为住房金融机构难以将各不相同的住房抵押贷款合同出售给第三方。通过打包做成标准化的金融产品可以在二级市场上出售，同时依靠评级机构评级，潜在投资者的信息获取成本得以降低，增加了投资者对金融资产的需求 发起人（发放住房抵押贷款的银行或其他金融机构） 通过RMBS和CDO的发行，不必等待住房抵押贷款到期收回资金，可以扩大贷款规模，增加盈利。 （七）BOT项目融资模式 Build（建设）,Operate（经营）和Transfer（转让） BOT是国际上近十几年逐渐兴起的一种基础设施建设的融资模式，是指私营机构参与国家公共基础设施项目，并与政府机构形成一种伙伴关系，在互惠互利的基础上分配该项目的资源、风险和利益的融资方式。(1)特点： ①批准项目公司建设开发和经营项目，并给与便利条件。 ②政府按照固定价格购买项目产品（如发电项目）或政府担保项目可以获得最低收入。 ③项目所在国政府为项目建设和经营提供一种特许协议，作为项目融资的信用保证基础。 ④协议终止时，政府以固定价格或无偿收回整个项目。 ⑤项目公司在特许期限内拥有、运营和维护这项设施，并通过收取使用费或服务费用，回收投资并取得合理的利润。 ⑥运用BOT方式承建的工程是大型资本、技术密集型项目，主要集中在市政、道路、交通、电力、通讯、环保等方面。 ⑦BOT的演化模式还有BOO（建设—经营—拥有）、BLT（建设—租赁—转让）、BTO（建设—转让—经营）、TOT（转让—运营—移交）等。 (2) BOT模式的优点 1.适用于基础设施建设项目 2.能减少