从特斯拉的选择看电动车产业链技术发展趋势.pdf

2016 年06 月21 日 证券研究报告 动力电池行业 2016 年日常报告 评级：买入 维持评级 行业深度研究 长期竞争力评级：高于行业均值 从特斯拉的选择看电动车产业链技术发展趋势 市场数据(人民币） 行业观点 行业优化平均市盈率 64.91 市场优化平均市盈率 15.76  本报告从特斯拉所选用的技术路线出发，对新能源汽车整个产业链的技术发 国金动力电池指数 2363.25 展趋势和产业格局进行了详细梳理（包含基础原材料、锂电电芯及四大材 沪深300 指数 3106.32 料、电机、IGBT、充电及运营、锂电回收利用等环节）。 上证指数 2878.56  因优质供给释放难，锂价有望长期维持高位，而对钴、锰、镍的需求拉动尚 深证成指 10131.86 不明显。锂供给高度集中度，产能释放难度大且不可替代，价格有望长期维 中小板综指 11147.03 持高位；三元正极材料带动氢氧化锂需求提升，增速将超过碳酸锂。钴价低 迷，大型企业逐渐减产，年内小幅供过于求，2017 年预计将出现拐点。锰 2385 储量丰富，需求主要随钢铁产量下降，预计价格将维持低位。三元材料向高 2189 镍低钴方向发展，但由于不锈钢产量下降，镍供过于求的局面仍将持续，镍 1993 价短期不会上涨。 1797  特斯拉引领电池材料技术方向：高性能三元、硅碳负极、湿法隔膜。目前市 1600 场上还没有能够媲美特斯拉所使用的松下锂电池的产品，其电池材料的技术 1404 路线具有参考性。我们认为：三元材料是正极材料明确的发展方向，而高镍 1208 3 3 3 3 低钴化又是三元中的细分趋势；负极材料短期内仍将由石墨主导，但 2 2 2 2 6 9 2 3 Model3 电池采用硅碳负极可能加速该技术的成熟；六氟磷酸锂作为主流电 0 0 1 0 5 5 5 6 1 1 1 1 解液溶质的技术路线难改变，技术发展侧重于添加剂的研制；三元材料电池 的比例提升将引领隔膜技术方向由干法转向安全性更高的湿法制备。 国金行业 沪深300  圆柱电芯的高一致性与 BMS 核心技术的完美结合是特斯拉汽车高性能、高 可靠性的保障。圆柱电芯技术最成熟、一致性最易保证；方形及软包电池逐 步批量化，成本降低迅速。由于特斯拉的示范效应，我们预计2016-2017 年 相关报告 度，圆柱形电芯将在市场上占比超过 40% ，预计市场空间超过 380 亿元； 1. 《第四批电池目录纳入32 家国产动力电 产业集中度提升。BMS 作为衔接电动车各部分的枢纽，优质产品技术壁垒 池企业-动力电池行业点评》，2016.6.21 高，电量估算、均衡控制、热管理是BMS 三大核心技术。 2. 《储能重磅政策落地，商业应用将爆发-储  永磁同步电机逐步占据主流，特斯拉坚守异步电机。特斯拉因轿跑设计特点 能行业点评》，2016.6.8