电子安防厂商成长路径及13年安防行业投资机会-银河王莉.pdf

电子安防厂商成长路径 及本年度安防行业投资机会选择 中国银河证券电子行业高级分析师 王莉 执业证书编号：S0130511020008 电子安防厂商市值成长空间 取决于行业增速，一旦 PE 国内安防行业成长面临 天花板，估值中枢将快 速下移。 市值 × 取决于厂商路径选择， EPS 按照银河证券安防厂商 成长模型看，产品线复 制、海外布局两步有可 能实现EPS快速增长。  我们将分别从行业（估值）、厂商成长路径（EPS ）进行 探讨。 中国安防行业：需求好，成长快，增速显著快于全球  2010年中国安防行业总产值达2300多亿元，其中安防设备 行业产值约为1000亿元，电子安防设备占比约为56%左右 ，年增速约为25%。 政策扶持 意识提升 治安需要 管理需要 政府工程 经济增长 大型活动 数据来源： IMS Research 中国在全球安防市场规模占比是11% 图：2010年全球安防行业市场占比  中国市场规模占比为 11%。  原则上讲，中国安防 市场规模未来将不低 于美国。  中国安防需求仍将保 持快速增长，天花板 未出现。 电子安防行业成长性归因分析：城镇化+技术进步  2010年底国内安防监控设备行业现有500亿销售额，设备+ 工程+服务有2300亿销售规模。  按照历史数据做相关性分析，安防行业和城镇化、技术进 步、大型恐怖/暴力事件等有较强的相关性。 政府层面：治安、交通等城市管理 的需要 安 需求拉动=城镇化 市民层面：金融、电信、商场、酒店 防 驱动因素 等城市生活/配套设施对安保的需要 设 备 技术推动=技术进步：模拟— 高清—智能—集成 行 业 大型恐怖/暴力事件 （催化剂）：911事件、伦敦暴乱、 新疆打砸抢烧、校园安全问题等 估值中枢——行业增速何时将放缓？  城镇化改造完成（新增量放缓），城市格局基本稳定（地 铁、高铁、公路等基础设施基本完成布局）；  技术路径