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第六章 货币政策传递机制 2016/1/7 第一节 主要的货币政策传递机制理论 2016/1/7 一、货币政策传递机制的含义 货币政策传递机制 （transmission mechanisms of monetary policy） 是指货币管理当局确定货币政策目标之后，从选用 一定的政策工具进行政策操作开始，到实现其预期 目标之间，所经过的操作变量、中介变量到最终目 标的逐次传递过程。 2016/1/7 例如，中央银行面临一个通货膨胀的环境 采用紧缩性货币政策 使商业银行准备金减少，基础货 币收缩 商业银行收缩贷款 货币供给总量减少，利率上升 抑制了投资需求 金融资产价格下降 减少人们的消费需求 总需求的下降 总供求矛盾缓解，物价水平下降 此过程中，货币政策工具首先对操作变量起作用，操作变 量变动引起中介变量的变化，中介变量的变化影响企业和家 庭的投资、消费行为，进而影响到最终目标。这一过程就是 货币政策的传导机制。 2016/1/7 的理 论分歧 货币政策传递机制分析的是货币数量变化如何对经济产生影响的过 程，对这个问题的不同理解产生了货币政策传递机制的理论分歧。 （一）凯恩斯学派的货币政策传递机制理论 （二）货币主义的货币政策传递机制理论 2016/1/7 策传 递机制理论 凯恩斯把他对货币需求的分析纳入到对总需求和总供给 的分析框架中，形成了关于货币活动如何影响经济活动 的途径，即货币政策传递机制的分析。 凯恩斯学派的总需求方程式如下： Y ad C I G NX C表示消费支出，I表示投资支出、G表示政府支出、 NX表示净出口。 一项货币政策的实施通过货币供给量变动影响到利率， 再通过利率影响到上述各个因素，最终对总需求发生影 响。总需求曲线是向下倾斜的，并因货币供应的变动而 相应移动。凯恩斯学派还认为投资、政府支出和净出口 以及人们预期的不确定性也会导致总需求曲线的移动。 2016/1/7 凯恩斯流动性偏好理论 凯恩斯学派认为货币需求函数是不稳定的。名 义利率是持有货币的机会成本，货币需求随着 利率的上升而下降，货币需求和货币供给决定 了均衡利率。 凯恩斯假定人们对货币的需求有三种动机： •交易动机 •预防动机 •投机动机 凯恩斯学派的货币需求函数可用下式表示： M d f i, Y P   2016/1/7 以其总需求理论和货币需求理论为基础，凯恩斯把货币 与利率，利率与投资之间的相互作用联系在一起，形成 了传统的凯恩斯学派的货币传递机制，如下所示： M R I E Y （6-3） 该模型描述的货币政策传递机制是：货币供给（M）影 响利率（R），利率又影响投资支出（I），投资支出引 起总支出（E）的变化，最终对总产出（Y）产生影响。 举例：中央银行采用了一个扩张性的货币政策，导致货 币供给量扩大，那么它对总产出会产生如下影响： M R I E Y 2016/1/7 IS-LM模型 凯恩斯学派--局部均衡分析。希克斯在此基础上建立了 IS-LM模型，是一种一般均衡分析方法。 该模型描述了在价格水平不变的条件下经济中利率和总 产出的决定，反映了货币市场和商品市场相互作用并趋 于均衡的过程： • 1、货币供给增加，在即定的产出水平下，利率下降，刺激投 资，引起总支出增加，总需求又推动总产出增长。 • 2 、产出量的上升又使货币需求上升，如果没有新的货币供给 投入经济生产，利率回升。 • 3、利率的回升又会使总需求减少，产量下降，货币需求下降， 利率回落。这样的变化会循环往复。 • 4 、这一过程最终会逼近一个均衡点，在这个点上货币市场和 商品市场同时达到均衡。 2016/1/7