已解锁-环保：大气排放标准提高.pdf

证券研究报告 | 行业策略报告 公用事业 | 环保 推荐 （维持） 大气排放标准提高，市场空间依然巨大 2011 年4 月8 日 环保行业2010年二季度投资策略（环保产业研究第一卷） 上证指数 3008 大气污染治理是与人类健康休戚相关的工程，政策推动我国大气污染治理不断前 行。大气污染物排放标准的不断趋严，为我国的脱硫、脱硝、除尘工业又带来了 行业规模 新的发展机遇，二季度建议重点关注大气污染治理领域的龙净环保和龙源技术。 占比% 股票家数（只） 32 1.7 总市值（亿元） 2522 0.9 政策推动大气污染治理不断前行。大气污染治理是与人类健康休戚相关的一 流通市值（亿元） 1463 0.7 项工程，我国的能源结构是在较长时间内都将以煤为主的，因此，大气污染 主要属于“煤烟型”污染，主要污染物包括二氧化硫、氮氧化物、粉尘等。 行业指数 电力行业是我国大气污染治理的重点对象，火电厂大气污染物排放标准日益 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.7 32.7 79.2 严格，推动我国大气污染治理行业向前发展。 相对表现 －7.2 22.9 82.8 脱硫工程尚有余热，脱硫特许经营将成新亮点。 “十一五”我国火电脱硫实 (%) 公用事业 沪深 300 现了爆发式增长。“十二五”期间，脱硫工程的余热尚存，存量机组和新增 10 0 机组脱硫市场总量在 400 多亿元左右，若二次征求意见稿标准严格执行，之 -10 前已建设的脱硫机组还可能面临不达标的问题，仍需改造，将带来更大的市 -20 场容量。此外，脱硫特许经营将逐渐发展，将成为工程热潮过后的新亮点。 -30 -40 脱硝市场即将开启，前后端脱硝打出组合拳。 “十二五”期间，氮氧化物首 Apr-10 Jul-10 Nov-10 Mar-11 次成为总量控制因子，脱硝市场随之开启。前后端组合脱硝的方式是既经济 相关报告 又有效的手段，预计将得到广泛的应用。前端和后端脱硝市场将协同发展， 预计市场容量分别在 140 亿和 560 亿左右。此外，脱硝催化剂将成为后端 SCR 1、《公用事业2010 年四季度投资策 略－中国固废处理行业迎来黄金时 脱硝中的关键，未来催化剂市场可能达到 220-240 亿元左右。 代》2010/10/8 除尘标准不断趋严，带动除尘市场发展。二次征求意见稿若正式执行，我国电 2、《环保行业2011 年度投资策略－ 力行业除尘标准将达到国际前列。标准趋严将带来除尘行业巨大的市场空间。要 迎 接 环 保 产 业 的 黄 金 十 年 》 2010/11/30 稳定达到 30mg/m3 的除尘效率，现有电除尘进行电袋复合式改造可能成为一个 大的趋势。预计“十二五”期间，我国除尘市场规模约在590 ～620 亿元左右。 重点推荐龙净环保和龙源技术。 目前的环保上市公司中，大气污染治理企业 数量最多，其中又以脱硫脱硝业务为主。综合核心技术、市场容量、估值等 多方面因素来看，我们重点推荐估值最低的全方位大气污染治理专家龙净环 保、以及拥有难以快速被替代的核心技术的前端脱硝龙头龙源技术。 彭全刚