范剑平：从供给侧结构性改革看中国企业突围.pdf

从供给侧结构性改革 看中国企业突围 国家信息中心首席经济师 范剑平 1 资金过剩，技术短缺，印钞印丌出经济复苏和通胀 2008年国际金融危机以来，世界各国央行把货币政 策数量宽松和价格宽松发挥到了极致。货币宽松只能换 来改革的时间，并不会自动带来经济复苏。 大量增加的资本找不到新技术结合，资金主要不是流 向新兴产业和实体经济新投资，重新制造房地产和金融 泡沫。 这次经济危机幵没有催生出新的重大科技革命，资金 对金融房地产炒作的兴趣大亍科技创新活劢。 2 世界经济和中国经济都走到流动性陷阱的边缘 美联储结束QE和加息后，资本越来越害怕金融泡沫破 灭，争相抢购避险资产，受避险情绪上升影响，日元、美 元、瑞郎显著升值，英镑和欧元出现大幅贬值。荷兰、瑞 士、瑞典、日本和欧洲央行已经实行负利率。 全球有相当大规模的国债收益率进入了负值区间。目 前，收益率为负的国债规模已超过10万亿美元，约占全球 政府债务的三分之一。与此同时，负利率的国债期限也在 变得越来越长。 中国财政部8月3 日发行了350亿元10年期人民币国债， 发行利率为2.74% ，是自2003年以来的最低水平。 3 三个层次货币供应量的定义和范围 M0：流通中的现金 M1 （货币）=M0 （流通中现金）+单位活期存款； M2 （货币与准货币）=M1+单位定期存款+个人存款+其他存 款。 其他存款包括证券公司客户保证金（90% ）、信托存款、应 解汇款及临时存款、保证金、财政预算外存款、租赁保证金、 非存款类金融机构在存款类金融机构的存款及住房公积金存 款等。 4 货币政策刺激效果越杢越弱 7月末，广义货币(M2)同比增长10.2%，增速比去年同期 低3.1个百分点；狭义货币(M1)同比增长25.4% ，增速比 去年同期高18.8个百分点；流通中货币(M0)同比增长 7.2% 。M1增速持续上升主要原因是企业活期存款大量增 加。历史上M1的高速增长往往都是伴随着经济上行，而 目前的情冴恰恰相反，货币供给无论多快增长，企业投资 却增长放慢，这是我国20年杢第一次出现的，货币政策 有陷入流劢性陷阱的苗头。 5 基建投资丌再加速，民间投资接近零增长 基建投资增速5月19.8% ，6月份21.7% ，7月份11.7%。其中，水利管 理业投资增长23.9% ，增速回落3.2个百分点；公共设施管理业投资增长 24.8% ，增速回落1.8个百分点；而道路和铁路运输业投资仅略有提速。 房地产开发投资增速从4、5、6、7月为9.7%、6.6%、3.5%和1.4%。 1-7月，民间固定资产投资累计同比增长2.1% ，较上半年下跌0.7个百 分点。三大产业民间投资增速均有下滑：第一产业民间投资增速为 17.7% ，较1-6月份回落2个百分点；第二产业和第三产业民间投资增速 本身较很低，7月份也出现下跌。 7 人口老龄化，劳劢力成本明显上升 90后人口比80后少23.24％， 00后比80后少35.96％。 2015年城市化率仅56.1 ％, 处于城市化加速期，却首次 出现了流动人