2015_航空货运与物流行业大而美 轻致优 拥抱互联网物流.pdf

•研究报告• 2015-6-22 航空货运与物流行业 行业研究(深度报告) 大而美，轻致优，拥抱互联网物流 评级 看好 维持 分析师： 韩轶超 报告要点 (8621  中国公路物流业：大行业，起步晚，低效高潜 hanyc@ 执业证书编号：S0490512020001 公路运输是中国最主要的货物流通模式，目前正处于成长期末段，向整合期过 渡的阶段。由于起步时间晚，行业呈现出小、散、乱、差等问题。本报告的研 联系人： 究对象只包含狭义的零担运输以及整车运输。  零担运输：大而美，进入集中与整合阶段 零担运输具有产品同质性强、规模效应明显等特征，典型的盈利模式是：重资 联系人： 杨靖凤 产、低毛利率、依靠高周转的，同时零担与快递的相互渗透是大势所趋。寡头 (8621 或者垄断才是行业的稳恒状态，零担货运企业追求的是规模化、大而美。中国 yangjf@ 的零担运输市场正从粗放式发展迈向集中和整合的阶段，“一超多强”是最明显 的特征，国内前 10 大零担企业的集中度仅为 4% ，明显低于美国的 72%。未 行业内重点公司推荐 来的 10-20 年，能够留在这份榜单中的企业将获得远高于目前的市场份额，这 公司代码 公司名称 投资评级 是一个剩者为王的时代。 600787 中储股份 推荐 600119 长江投资 谨慎推荐  整车运输：典型的大行业小公司，轻致优 市场表现对比图（近12 个月） 整车运输业的特点是：货运市场中规模最大、进入门槛低且企业小而分散、客 2014/6 2014/9 2014/12 2015/3 户相对集中且议价能力不强。以美国市场为例，分为两种类型的运营商：1） 600% 传统的重资产经营者以自有卡车为主要特点，重资产模式下很难取得长期竞争 500% 400% 优势，赚的是辛苦钱。2）利用轻资产的模式帮助托运人完成寻找承运商的工 300% 200% 作，不必深陷激烈竞争的重资产经营陷阱，通过整合货源取得对运输企业的议 100% 0% -100% 价能力，是轻资产运营商的独特生存法则。 航空货运与物流 沪深300 我们测算国内的受雇整车运输市场规模在 1.2-1.6 万亿之间。如果参考美国市 资料来源：Wind 场中轻资产型无车承运人占有 11%的市场份额，未来国内的市场空间将在 1320 相关研究 亿-1760 亿之间，而目前