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2015年上半年宏观经济分析

经济增速持续回落 触底企稳迹象显现 2015 年上半年,国内经济运行呈现出回落速度先急后缓的态势。 继一季度GDP 增速降至7.0%后,经济基本面数据在4 月份持续恶化 但于5 月份出现企稳迹象,房地产市场销售回温,消费、出口增速降 幅收窄,投资增速小幅微升,工业生产与盈利数据也略有改善,需求 结构持续向好调整。经济下行压力在短期内有所缓解,预计经济增速 在二季度继续放缓至 6.9%左右,但有望完成年内筑底在下半年温和 复苏。二季度是宏观和产业政策的密集出台期,政策累积效果将在下 半年逐步显现,有利于稳定经济增长和缓解债务风险。但这也表明经 济去杠杆和市场出清受到政策托底的影响,节奏相对放缓,在降低金 融危机发生概率的同时,延长了经济结构调整的持续时间。由于社会 总需求依然疲弱,通缩压力未得以有效遏制,实体经济融资难题尚未 解决,经济企稳基础有待巩固,预计下半年货币政策延续宽松取向并 发力引导长端利率下行,财政政策将更加积极。 一、上半年宏观经济形势分析及下半年展望 (一)经济下行先急后缓,短期压力有所缓解 国内经济处于下行阶段,一季度实现国内生产总值14.1 万亿元, 按照可比价格计算,同比增长7.0% ,环比增长1.3%。GDP 增速下降 主要受第二产业萧条影响,第三产业则保持平稳发展态势,对 GDP 累计同比贡献率上升至56.8%。4 月份的经济数据较为悲观,但在 5 月份显示出小幅企稳势头,预计二季度经济下降速度趋缓,GDP 同 比增速 6.9%左右,经济年内得以企稳。得益于二季度改革和稳增长 政策密集出台,货币政策加速放松,GDP 环比增速有望在三季度回 升,预计第一产业和第三产业的增加值增速基本稳定,第二产业增速 1 的止跌回升是带动整体GDP 增速改善的最大增量。 图1.1 国内生产总值增速继续放缓 (% ) GDP 第一产业 第二产业 第三产业 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 6.95 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 资料来源:Wind 图1.2 三大产业的GDP 累计同比贡献率 (% ) 第一产业 第二产业 第三产业 70.00 56.80 60.00 50.00 40.00 40.60 30.00 20.00 10.00 2.60 0.00 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 6 9 2 3 0 0 0 1

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