外汇理论与交易原理4专用课件.ppt

第四章 货币分析法 Monetary Approach 第一节 弹性价格货币分析法 Flexible Price Monetary Approach 第二节 粘性价格货币分析法 Sticky Price Monetary Approach ⑵ 而金融市场瞬时调整，并且投资者是风险中性的，所以无抛补利率平价UIP总是成立的（不论是短期内还是长期内）。 UIP可表示为： E?= it – it* 多恩布什给出了一个具体的方程来描述汇率预期值的形成机制： E? = ( - st ) ：购买力平价决定的长期均衡汇率。 所以UIP可表示为： 参数 反映了汇率的预期变动对汇率偏离长期均衡水平大小的敏感程度。当 时点的即期汇率对长期均衡水平的偏离程度一定时， 值越大，汇率的预期变动幅度就越大。 it – it* = ( - st ) 特别地，在 时点，即一次性货币供给增加发生以后，过了很长一段时间，物价水平得到充分调整，购买力平价重新成立，汇率回到其长期均衡水平时，UIP变为： i = it* （3）随着时间继续向前推移，当本国经济回到其长期均衡水平时（物价水平充分调整、产出回到充分就业下的均衡水平、购买力平价成立），即在 时点，外汇市场的均衡可表示为： i = it* q=st + pt* - pt 代表的是货币供给一次性增加后国民经济再次回到长期均衡状态的时点。 * * 资产市场分析法 （资本完全流动） 资产组合 平衡模型 货币主义 模型 弹性价格 货币模型 粘性价格 货币模型 两国资产完全替代风险报酬=0 两国资产不完全替代 风险报酬≠0 Branson(1977) Kouri(1976) Frenkel(1976)Bilson(1978) Dornbusch(1976)Frankel(1979) 时代背景： 20C70s，布雷顿森林体系崩溃。在浮动汇率制度下，各国货币当局拥有更大的自主权。由于各国经济发展不平衡，货币的内在价值出现了很大差异，且汇率的频繁波动成为浮动汇率制度的一个重要特征。国际贸易、国际金融和国际投资面临巨大的不确定性和风险。浮动汇率制度下汇率的决定问题成为政策制定者、企业、银行和理论界普遍关注的问题。 主要理论思想和特征： Dornbusch(1983)指出有三种基本的关于汇率的看法：1.把汇率当作是商品的相对价格（购买力平价说、外汇流量供求平衡说）；2.把汇率当作是货币的相对价格；3.把汇率当作是债券的相对价格。 20C70s起，将汇率看作是金融资产（货币和债券）的相对价格的汇率决定理论开始出现。这种把汇率当作是一种资产价格的汇率决定理论被统称为汇率决定的资产市场分析方法。 资产市场不同于普通的商品市场。在商品市场上，商品的供求分别取决于不同的因素。而资产市场上，买卖双方是由相同的动机驱使的。资产价格取决于：1.市场所愿意持有的该资产已发售的总存量；2.将来该资产的收益或其未来的价格。 汇率决定的资产市场分析方法通常具有以下特征：1.假定完全的资本流动。2.存量分析。资产市场的均衡被定义为资产存量的需求等于资产存量的供给。3.重视预期分析。4.利率平价说。 本章学习内容： ? 弹性价格货币分析法 ? 粘性价格货币分析法 在上一章，我们运用蒙代尔-弗莱明模型， 在一系列的假设前提下，考察了货币政策、财政政策对汇率决定与变动的影响。在这一章，我们将学习汇率决定的货币分析法，它使用了一些不同于蒙代尔-弗莱明模型的前提假设，也得到了与其不同的结论。根据对价格弹性的假定不同，货币分析法可分为弹性价格货币分析法与粘性价格货币分析法。 ? 基本模型 ? 从预期角度对基本模型的扩展 ? 对弹性价格货币分析法的评价、检验 本节主要内容： 一、概述 1. 代表人物 弗伦克（Frenkel, 1976）、穆萨（Mussa, 1976、1979）、比尔森（Bilson 1978）提出。其中弗伦克是主要的代表人物。 2. 理论渊源 产生于20C70s的国际收支的货币分析法。基本观点：国际收支的不平衡是一种货币现象，它反映了货币市场的存量不均衡，但这种不均衡最终会自我纠正(Ms=Md)。 三个基本假定： ⑴ 垂直的总供给曲线：价格在短期内可灵活调整，经济始终保持在充分就业均衡状态下 （产出不会因为Ms的变动而调整）。 ⑵ 稳定的货币需求： 一国的实际货币需求是收入Y和利率i的稳定函数[Md=