房地产行业：下半年,下半场-中金公司.pdf

证券研究报告 2015 年6 月23 日 房地产 下半年，下半场 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2015E 2016E 华润臵地-H 确信买入 35.62 11.2 9.7 我们重申看好H 股房地产板块今年下半年走势的乐观预期。在五大利好 中国海外发展-H 确信买入 37.32 8.2 7.4 因素驱动下，H 股房地产板块作为明显落后的一个板块下半年有望启动 融创中国-H 推荐 13.32 5.3 4.2 上涨行情的下半场。个股方面，我们推荐华润、中海、融创、远洋、世 远洋地产-H 推荐 8.51 8.4 7.4 茂和龙湖。 世茂房地产-H 推荐 23.90 4.8 4.4 龙湖地产-H 推荐 15.48 7.8 7.3 绿城中国-H 推荐 12.68 6.7 6.4 理由 万达商业-H 推荐 81.83 11.8 9.7 为上涨行情的下半场积极布局。我们认为房地产板块上涨行情可 深圳控股-H 中性 4.17 12.6 10.5 以分为两个阶段：上半场主要是基于政策放松预期博弈，下半场 方兴地产-H 中性 2.81 9.3 9.1 是基本面兑现，具体表现为房地产销售回升和价格上涨。在2009 碧桂园-H 中性 3.33 5.9 5.6 年1 季度和2012 年3 季度销售增速转为正值时，房地产板块上涨 雅居乐地产-H 中性 4.69 4.4 3.9 行情随后进入了下半场，而且涨幅可观。我们预计本轮走势与之 富力地产-H 回避 7.10 4.3 4.0 相似，考虑到今年二季度成交量刚刚出现同比正增长，因此上涨 恒大地产-H 回避 3.59 7.9 6.8 行情的下半场已经为期不远。 估值有望继续修复。H 股房地产板块目前市值加权平均的2015 年市盈 率为9.4 倍、市净率1.1倍，净资产值折让32%，相对A 股地产板块存 中金一级行业 房地产 在大幅折价（A 股地产板块目前对应2015 年市盈率15.7倍、市净率2.1 倍，净资产值溢价 35% ）。即便 H 股地产板块估值仅回升到 2013