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梅花香自苦寒来--2014年A股投资策略报告
梅花香自苦寒来
——2014年A股投资策略报告
证券分析师:
王 胜 A0230511060001 金倩婧
A0230513070004
张圣贤 A0230511040040 林丽梅
A0230513090001
陈建翔 A0230512060001 张潇潇
主要结论
改革对于资本市场影响深远!从基本面和交易心理层面看,三中全会改变了投资者中长期的经济
预期,提升了市场投资者的风险偏好;更改变了资本市场的制度规则和产品工具,将对投资本身
产生深远影响!我们对2014年的行情趋于乐观,积极寻找结构性机会!
“苦寒”后的曙光。09年三季度以来,中国经济增速经历了10个季度的下滑后,逐步探明“七上
八下”的底部区域;企业盈利增速也正在企稳;与此同时,经历“苦寒”之后,投资者对于经济
预期愈发谨慎,GDP增速大幅低于预期的概率在降低,股票市场的系统性风险溢价逐步下降
存量博弈困局有望逐步打破。14年宏观流动性依然中性偏紧,但是股市流动性未必差。伴随经济
进入平台期以及三中全会对市场化改革方向的进一步明确,政策的不确定性有所下降,市场风险
溢价将有所降低;而改革制度红利的释放将有助于提升股市中长期预期收益率,股票市场存量博
弈困局有望逐步打破。我们预计上证指数2014年核心波动区间为(2000-2600)
瑞雪兆丰年:新兴成长尚待重新出发。经历13年的“高歌猛进”,高估值成长需要一段时间“休
养生息”,短期内面临的风险包括:年报业绩证伪压力、IPO开闸与新三板扩容可能造成的分流
压力、年底机构锁定收益获利回吐,风险偏好阶段性下降等。但从中长期看,代表“中国梦”的
成长股依然是转型期重点的投资方向。待春节后,13年年报业绩风险释放,去伪存真之后,高估
值成长有望重新出发。我们预计创业板指数2014年核心波动区间为(1000,1500)
踏雪寻梅:改革相关主题将是14年投资的重点方向。14年市场依然充满结构性机会,除了新兴成
长在调整之后有望重新出发;我们还建议投资者积极布局改革主题,包括五大方向:1、安全建
设:国防安全、信息安全、消费安全;2、破除垄断:重点在民营金融、油气、医院、传媒、环
保等领域;3、国企改革:业绩和估值引来“戴维斯双击”;4、生态变革:环保产业链、中游或
受益于过剩产能淘汰的结构性机会;5、网络创新:铁路、4G等有形网络建设以及互联网对传统
行业的重构。金融、地产等低估值价值股的表现更多是由于优先股推出、A股纳入MSCI指数进展
、银行做股权激励、利空出尽(房产税、地方债)等事件带来的脉冲式机会
申万研究 2
引言:改革对资本市场的影响是全方位的!
三中全会 《中共中央关于全面深化改革重大问题决定》对资本市场影响深远,用主
题投资方向来理解太狭隘
策略研究的范畴不仅仅限于基本面和
市场交易心理的分析,还涉及到制度
规则和产品工具
从基本面和交易心理层面看,三中全
会改变了投资者中长期的经济预期,
提升了市场投资者的风险偏好,降低
了风险溢价
更为重要的是,三中全会改变了资本
市场的制度规则和产品工具,将对投
资本身产生深远影响!
新股注册制、新三板等多层次资本市
场建设将逐步提升市场的治理状况,
降低风险溢价
资料来源:申万研究
申万研究 3
总体判断:对14年行情趋于乐观,积极寻找结构性机会
对14年市场指数判断:指数整体震荡向上,对14年趋于乐观,积极寻找结构性机会
• 在中性假设下,上证综指波动区间为(2000,2600)
创业板指数在经历调整之后有望创出新高
• 创业板指数14年核心波动区间为(1000,1500)
13年12月
中央经济 14年3月, 14年4-5
工作会议 QE是否会 月,CP
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