燕塘乳业估值报告1.0.pdf

广东省燕塘乳业股份有限公司 （股票代码：002732 ） 估值报告 2015 年 6 月 目录 一、 行业环境分析3 1. 国内宏观经济环境 3 2. 乳制品行业政策环境3 3. 国内乳制品行业发展现状4 4. 广东乳制品行业发展现状5 5. 波特五力模型分析 5 二、 主要经营战略分析9 1. 公司发展战略及核心业务9 2. 公司的竞争优势 10 3. 公司的竞争劣势 11 三、 盈利预测 12 四、 相对估值 14 五、 绝对估值 16 六、 敏感性分析 16 1. 乐观情况 16 2. 悲观情况 17 七、 投资建议 17 2 一、 行业环境分析 1.国内宏观经济环境 （1）经济运行总体平稳，继续处于合理区间 经济增长和就业仍在下限之上，就业形势较好，物价增长小幅回落，持续保持 在上限之下。 （2）下行与上行因素并存，结构优化效应增强 最近两年我国宏观经济运行的一个特点是，上有压力、下有支撑，向新常态转 换。就具体的宏观经济指标而言，有三组不同指标，呈现不同走势。第一组是持续 下行，目前还未调整到位；第二组已基本企稳，或呈现明显稳定和上行的趋势；第 三组是稳定性较差，波动很大。 （3）区间调控与定向调控结合，既稳增长又调结构 去年区间调控思路的提出和今年实施的定向调控政策都是宏观调控思路和方法 上重大改革创新，对经济稳定在合理区间和稳定市场预期都起到了较好的作用。区 间调控与定向调控的创新，意味着我们正在适应经济发展的新常态，形成新的常态 化宏观调控体系。具体来讲，就是抓住关键领域和薄弱环节，更多依靠市场力量， 更多运用改革办法，精准发力，加强预调微调，出台一系列既利当前、更惠长远的 政策措施。简化行政审批，创造公平竞争环境，激发市场主体活力；着力强基础补 短板，努力增加公共产品有效供给；减轻企业税负，引导金融资本支持实体经济发 展。这些都对稳定市场预期、促进经济平稳运行发挥了重要作用。 2.乳制品行业政策环境 （1）质检总局关于公布首批进口乳品境外生产企业注册名单的公告（2014 年第51 号） 根据《中华人民共和国食品安全法》以及质检总局《进出口乳品检验检疫监督 管理办法》（总局第152 号令）、《进口食品境外生产企业注册管理规定》（总局 第145 号令）、《关于发布《进口食品境外生产企业注册实施目录》的公告》（总 局2013 年第62 号公告）要求，质检总局实施了进口乳品境外生产企业注册相关工 作。现将有关事宜公告如下：  本公告所列名单为首批进口乳品境外生产企业注册名单，详见质检总局网站公 布的信息。  注册审核工作还在进展中，符合注册要求的企业将陆续增补进名单中，并在质 检总局网站公布。  自即日起，非经注册的境外食品生产企业生产的乳品不得进口。 3 （2）乳制品新政实施后上海海关关区进口量环比明显减少 《进出口乳品检验检疫监督管理办法》自今年5 月1 日起正式实施，质检总局 对向中国出口乳品的国家或地区的食品安全管理体系和食品安全状况进行评估，只 有合格并符合中国食品安全国家标准的乳品方可入境。 （3）农业部下发《关于协调处理卖奶难稳定奶业生产的紧急通知》 针对近期“卖奶难”问题，农业部要求各地采取有效措施，通过协调乳品企业增加 收购、启动奶业生产监测、加大政策扶持和