供给冲击与货币政策效率-浙江工商大学金融学院.pdfVIP

供给冲击与货币政策效率 基于 DSGE 模型的分析 万解秋（苏州大学商学院，215021 ） 徐涛（苏州大学商学院，215021 ） (万解秋，wjq@ ；徐涛，tylerxu@) 摘要：供给冲击会改变货币政策的传导过程，从而影响货币政策效率。本文在现有研究的基 础上，构建了动态随机一般均衡模型，运用贝叶斯分析和脉冲响应分析考察了供给冲击对我 国货币政策效率的影响。研究结果显示，在供给冲击的作用下，扩张性货币政策对产出的刺 激作用大为降低甚至消失，对通货膨胀的推动作用大大增强。劳动力成本冲击对货币政策产 出效应的负面影响比能源价格冲击更大，两者对货币政策通货膨胀效应的影响几乎相同。 关键词：供给冲击；货币政策效率；产出效应；通货膨胀效应；动态随机一般均衡模型 Supply Shocks and Monetary Policy Efficiency Analysis based on DSGE model Abstract: The supply shocks can affect the transmission channel of monetary policy. In this paper, we have constructed a dynamic stochastic general equilibrium model based on the extant researches, and studied the impacts of supply shocks on the monetary policy efficiency in China with Bayesian approach and impulse response approach. Our findings indicate that the easy monetary policy loses its expansionary effects on output under the influence of supply shocks, but has a stronger inflationary effect. The labor cost shocks have a stronger negative impact on the output effect of monetary policy than the resources price shocks have, while the two supply shocks have a similar impact on the inflationary effect of monetary policy. Key words: Supply shocks; Monetary policy efficiency; output effect; inflationary effect; DSGE model 一、引言 建国 60 多年来，我国经济发展经历了两个阶段。首先是计划经济阶段的供给不足时期， 社会总需求较大，但供给能力难以满足社会需求，形成了供给约束型经济。在这一阶段，需 求远远超过供给，供给成为约束经济增长的瓶颈。第二阶段是确立市场经济以来的需求不足 时期。在这一阶段，改革开放释放了生产力，供给能力空前扩张，但社会需求特别是消费需 求不足，形成了需求约束型经济。最近几年来，我国经济发展又出现了一些结构性失衡的特 征，在需求不足的同时又伴随者供给冲击。例如，劳动力成本和资源价格开始上升，约束了 供给能力，形成了负的供给冲击。同时，我国长期坚持的外向型经济发展战略因为国际金融 危机引起的出口受阻，外需下降，进一步降低了需求。在需求不足和供给冲击的影响下，我 国宏观经济出现了波动。 为了平抑经济波动，我国积极实施货币政策，调节宏观经济。但是，一般认为，货币政 策属于需求管理政策，主要应对需求不足问题。当出现负的需求冲击，需求水平下降时，产 出和通货膨胀率都会下降，此时实施扩张性货币政策可以拉动需求，促进经济增长