人民币国际化对货币政策有效性的影响.pdfVIP

　 ２０１７年第４期 年第期 　 ２０１７ ４ 人民币国际化对货币政策有效性的影响  梅建予　 陈　 华 摘要：人民币国际化是否影响货币政策有效性？是人民币国际化程度提高之后货币大规模跨　 境流动而引起的担忧。文章研究发现，在给定其他因素不变的情况下，人民币国际化程度的提高放大 了境外汇率变动对国内经济产出和价格的影响。因此，人民币国际化背景下，中央银行应将境外汇率 失衡纳入货币政策的反应函数，反应系数取决于境外利率、产出和价格对境外货币需求的决定系数。 理论分析还表明，人民币国际化程度不影响货币政策对国内价格的有效性，而是否影响货币政策对 国内经济产出的有效性，则取决于经济结构特征。实证结果表明，目前人民币国际化未对国内利率、 产出和价格带来明显冲击，且无论是在Ｍ０层次，还是在Ｍ２层次，人民币国际化均未明显影响国内 货币政策有效性。 关键词：人民币国际化货币政策汇率　 　 ＪＥＬ分类号：Ｅ５２，Ｆ２０，Ｆ３１　 　 　 中图分类号：Ｆ８３１６ 文献标识码： 文章编号： （ ） Ａ　 　 　 １０００－６２４９ ２０１７ ０４－００１－１８ 一、引言 ２００９年以来，中国人民银行不断推进相关制度改革，清理限制人民币跨境使用或存在“隐 性”货币歧视的制度障碍，逐步拓宽人民币跨境使用渠道。 年来，随着人民币支付结算便利程６ 度不断提高，国际市场对人民币的需求不断上升。中国人民银行（２０１５）公布的《人民币国际 化报告（ ）》指出，截至 年月，人民币成为世界第大外汇交易货币、第大支付 ２０１５ ２０１４ １２ ６ ５ 货币和第大贸易融资货币。当前，我国正处于实施“一带一路”战略的重要时间窗口。可以 ２ 预料，人民币国际化必然将随着我国对外经济交往的深化而不断加速。然而，在人民币国际化 稳步推进的同时，人民币资金跨境流动问题逐渐引起人们的重视，尤其是 年以来，我国资 ２０１５ 本外流压力呈上升趋势，境内外人民币汇率偏离幅度不断扩大，国内金融系统性风险有所增加， 由此产生了一些对我国金融对外开放和人民币国际化的质疑。因此，研究人民币国际化带来的  梅建予，西安交通大学经济与金融学院， ： ，通讯地址：陕西省西安市雁塔西路号，邮编： Ｅ－ｍａｉｌ ｍｅｉｊｉａｎｙｕ＠ｓｏｈｕｃｏｍ ７４ ；陈华，中国人民银行金融研究所， ： ，通讯地址：北京市西城区金融街号通泰大厦座 ７１００６１ Ｅ－ｍａｉｌ ｃｈｕａ＠ｐｂｃｇｏｖｃｎ ３３ Ａ 室，邮编： 。作者文责自负。 １１３０ １０００３２ ·１· 人民币国际化对货币政策有效性的影响 宏观经济金融影响及其政策应对具有重大现实意义。 二、文献综述 Ｒｏｍｅｒ （１９９３）的研究发现贸易条件的恶化将会降低扩张性货币政策的有效性。Ｂｅｒｕｍｅｎｔ