影子银行体系发展对货币政策效果的冲击研究-河海期刊网.pdfVIP

第19卷第4期 河海大学学报(哲学社会科学版) 2017年8月 DOI:10.3876/ j.issn.1671 4970.2017.04.009 影子银行体系发展对货币政策效果的冲击研究 ———基于信贷配给视角 潘海英摇 向鹏超 (河海大学商学院,江苏南京摇 211100) 摘摇 要:基于均衡信贷配给理论及影子银行体系,理论分析二元结构信贷配给下影子银行对货币政 策实施效果的影响机理。 选取我国2007—2015年的月度数据,运用结构向量自回归(SVAR)模型 进行验证。 研究发现,不同类型影子银行业务的流动性供给对商业银行主导的信贷配给有不同程 度的弱化;扩张性货币政策下影子银行体系对经济有正效应,对扩张性货币政策实施效果起到正向 促进作用;紧缩性货币政策下影子银行体系对经济的正向刺激作用显著,抑制紧缩性货币政策的实 施效果。 相比较于扩张性货币政策,紧缩性货币政策下影子银行体系对经济贡献度更高,对紧缩性 货币政策实施效果的冲击更显著。 关键词:信贷配给;影子银行;货币政策;结构向量自回归(SVAR)模型 中图分类号:F822郾0;F832郾3摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1671 4970(2017)04 0047 07 环境,这一问题有待深入研究。 一、引摇 言 国外学者对影子银行的研究主要围绕资产证券 发达国家影子银行以资产证券化为核心内 化、金融衍生工具等方面展开,而国内学者则主要侧 [1] 容 ,而目前中国的金融市场处于初级阶段,影子 重于商业银行表外业务、影子银行风险监管等方面 银行无论从复杂程度还是体系构成均与发达国家的 的研究。 纵然如此,影子银行所具有的信用创造功 影子银行体系存在明显区别。 我国影子银行体系主 能已成为国内外研究者的共识,如Gorton等认为影 要由商业银行各种表外融资工具构成,是银行的 子银行拓宽了货币创造主体,向市场提供了隐蔽的 [2] [4] “影子冶,复杂程度相对较低 。 近几年,我国影子 流动性 ;李新功认为影子银行运用自身的信用创 银行体系的信用创造功能随着规模扩张速度的加快 造功能向社会增加了信贷供给,扩大了货币供应 [5] 愈发显现,加之高杠杆和监管困难对我国经济金融 量 。 目前国内外多数学者关于影子银行与货币 [3] 活动产生一定程度影响 ,对货币政策的实施也带 政策有效性的研究也多以此信用创造功能作为研究 来了挑战。 我国影子银行体系快速扩张的主要原因 起点,如Smaghi认为影子银行体系创造的“货币冶使 是我国信贷市场上长期存在的信贷配给和信贷资源 得货币政策实施和传导的金融机构和金融市场的环 [6] 分配的不均衡。 长期以来,我国信贷市场上的贷款 境发生变化,影响了货币政策的实施 ;Verona 发 供给与需求严重不匹配,超额的货币需求得不到满 现影子银行体系与货币政策之间存在重要的相互作 足,而影子银行体系创造的流动性供给缩小了资金 用,影子银行体系的杠杆化结构放大了实体经济变