影子银行体系对流动性的影响-西安交通大学学报社科版.pdfVIP

２０１５年９月　　　　　　　　　 西安交通大学学报（社会科学版）　　　　　　　　　　 Ｓｅｐ．２０１５ 第３５卷第５期（总１３３期）　　ＪｏｕｒｎａｌｏｆＸｉ′ａｎＪｉａｏｔｏｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ） Ｖｏｌ．３５（ＳｕｍＮｏ．１３３） ＤＯＩ：１０．１５８９６／ｊ．ｘｊｔｕｓｋｘｂ．２０１５０５００５ 影子银行体系对流动性的影响 ———兼议对货币政策中介目标的挑战 杨　云 （西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安７１００６１） ［摘　要］　中国的影子银行体系对流动性的影响体现在三个方面：一是传统银行机构通过影子银行业务和 工具创造的流动性；二是影子银行机构通过资产证券化过程分流储蓄资金创造的流动性；三是影子银行体系 分流储蓄资金对商业银行流动性创造的“机会成本”。通过对影子银行体系的流动性创造进行估算，可见高 杠杆率创造出的流动性可能导致当前数量型货币政策中介目标失去指标意义，因此，影子银行体系的信用创 造功能弱化了货币供应量作为中介目标的作用，长期看应加强对影子银行业务的规范，货币政策中介目标也 应逐步由数量型目标向价格型目标过渡。 ［关键词］　影子银行；流动性；货币政策目标；资产证券化 ［中图分类号］　Ｆ８３２．２　　［文献标识码］　Ａ　　［文章编号］　１００８２４５Ｘ（２０１５）０５００３３０７ 　　国际金融危机之后，影子银行体系的概念引起国 都面临不确定性，对货币政策的理论和实践带来了巨 际社会广泛关注。影子银行体系是广义金融市场的有 大挑战。与欧美发达国家不同，我国影子银行体系还 机构成部分，越来越多的观点认为影子银行体系是 处于初级阶段，主要是类信贷融资，尚未体现出高杠杆 “广义流动性”创造的有机组成部分，大幅拓宽了流动 率批发融资的特征，但其流动性创造功能已初步有所 ［１］ 性概念的边界。徐诺金 认为，应该从实用主义为出 体现，这对未来货币政策的中介目标带来了新的挑战。 发点，从货币的功能性角度定义货币的构成，并进一步 本文试图结合我国影子银行体系的典型运行模式，分 划分货币供应量。国际货币基金组织（ＩＭＦ）的《货币 析其流动性创造功能，并探讨其对货币政策的挑战。 与金融统计手册》认为，所谓货币性是指一种资产能 一、文献综述 充当交换媒介的性质，而流动性是指某资产转化为交 换媒介的难易程度高低。英国的《拉德克利夫报告》 关于影子银行体系的研究，目前主要有三方面内 认为，在存有大量非银行金融中介的情况下，传统意义 容，一是关于影子银行的定义和业务类型的阐述，二是 上的货币概念并无实质意义，真正影响经济的是整个 关于银子银行对金融稳定的影响，三是对中国影子银 社会的流动性。邵宇［２］１５２也提出，随着社会的进步和 行体系规模的测算。总体而言，关于影子银行定义和 技术的发展，脱媒的趋势使得现行货币的定义越来越 业务开展情况的占较大比例，影子银行对金融稳定的 难以描述全社会的信用总量，复杂金融工具的货币性 影响也多有涉及，而关于影子银行对流动性和信用创 界定越来越困难，理论界也曾从不同角度提出过新的 造方面影响的内容比较鲜见。 货币定义，比如现金等价物货币总量、动量化货币、费 在影子银行体系的定义方面：国际金融危机爆发 雪货币存量指数和迪维希亚货币总量等。因此，影子 之后，国际组织、各国政府和学术界开始正式且大规模 银行体系对广义流动性的影响应该引起广泛关注。另 使用“影子银行体系”这一概念。２０１０年，英格兰银行 一方面，从货币政策的角度来看，这种广义的流动性并 将影子银行定义