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南京师大学报（社会科学版）／ Ｊｕｌ． ２０１３／ Ｎｏ．５ 我国外汇政策稳定物价的效果分析  　 　 沈 勇 封思贤 ［摘 要］ 长期以来，我国执行“半开半闭”的外汇政策。这意味着，汇率等外汇政策对国内物　 　 价的作用机理和作用效果在我国的表现将明显区别于任何开放经济体。研究发现，在影响国内物价 的稳定性方面，汇率政策和外汇储备政策存在相互干扰；在影响国内物价稳定性方面，外汇储备政策 的影响程度远高于汇率政策，且影响时间长于汇率政策；我国外汇储备的增加在较大程度上冲抵了人 民币升值对国内物价的作用效果；过高的外汇储备甚至会扭转人民币升值对国内物价的作用方向。 研究结果表明，人民币升值无助于降低国内物价，因而应通过改变长期以来单纯追求外汇储备增长的 政策，有效降低现有的外汇储备政策对国内物价稳定性带来的负面冲击。 ［关键词］　 汇率；外汇政策；外汇储备；人民币升值；稳定物价 一、问题的提出 理论上，外汇政策会影响国内物价水平。以汇率政策为例：本币升值会通过比价效应、成本效应 ① ② 和总需求调整效应 等途径降低国内物价；同时，本币升值也会通过资金转移效应 而刺激国内物价 上升。由于我国实施的是“半开半闭”的外汇兑换政策，因而人民币升值会削弱资金转移效应，而主 要通过比价效应、成本效应和总需求调整效应来降低国内物价。然而，近年来的现实与上述理论分 年 月我国汇率制度改革以来，人民币兑美元汇率屡创新高，截 析并不一致，甚至完全相悖：自２００５ ７ 止到２０１３年６月底的累积升值幅度已逼近４０％，但国内物价不但未降反而连续上升。 造成上述相悖现象的关键原因之一可能在于我国特殊的外汇政策。我国长期以来实施的结售汇 　沈勇，南京师范大学商学院副教授；封思贤，经济学博士，南京师范大学商学院教授，２１００２３。 本文受教育部人文社科基 金（１３ＹＪＣ７９００２６）、江苏省高校哲社重大项目基金（２０１３ＺＤＡＸＭ０１３）资助。 ①比价效应是指本币升值会引起进口成品价格下跌，进而导致国内同类产品价格下跌。成本效应是指本币升值会降低 中间品的进口价格，从而使得以进口中间品为原材料的国内商品价格下跌。总需求调整效应是指，当符合马歇尔—勒纳条件 时，本币升值会导致本国净出口下降，净出口下降一方面会直接引起总需求下降而导致国内物价下跌，另一方面还会通过货 币工资机制降低居民收入与消费需求并最终降低国内物价水平。 ②资金转移效应是指本币升值会吸引境外资金流入境内，增加境内货币供应量，最终导致国内物价上涨。 ０５６ 制，导致企业出口获得的外汇最终流向央行。 平。也有一些学者发现，汇率对通货膨胀的影 ２０１３ ６ ３．５ ２００６ 截止到 年 月底，我国外汇储备已高达 响并不明显。如封北麟（ ）估计了人民币名 万亿美元。在“半开半闭”的外汇管制政策下， 义有效汇率变动对国内消费价格指数的传递效 庞大的外汇储备对应着央行被动投放的巨额人 应并认为，人民币汇率的价格传递效应并不明 民币，从而冲抵本币升值通过比价效应、成本效 ２０１０ 显；邓永亮（ ）通过实证分析得到结论：我国 应和总需求效应对国内物价的降低效果，甚至 并不存在显著的汇率变动支出转换效应；人民 有可能扭转对国内物价的影响方向从而使得物 币升值抑制通货膨胀的途径主要是通过降低进 价节节攀高。这一猜测需要本文证实。因此， 口