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研究报告·期权研究·专题报告 Research·Option·Special Reports 浅谈期权交易的风险衡量与管理（中） ——Delta 稳定性衡量与期权时间价值衰减速度 2013 年03 月25 日 投资要点： 首创期货研发中心 金融研究部  期权价值与其标的资产价格之间是非线性关系，因此 杨志武 在Delta 风险的基础上，还会产生Gamma 风险 期权分析员 电话：010  平值状态期权Gamma 值最大，投资者面临Gamma 风险 邮件：yangzw@ 最大；实值期权与虚值期权的Gamma 风险小 执业证书编号：F0280736  平值期权Gamma值随期权到期时间的临近会急速增大  标的资产波动率对Gamma 的影响比较复杂，需要通过 具体的定价公式结合具体品种进行分析  Theta 用来衡量随到期日临近，期权价值流失速度大 小的指标  平值状态的期权时间价值流失的速度最大，即 Theta 的绝对值最大；实值与虚值期权Theta 绝对值低，期 权时间价值流失的速度慢 相关研究：  随着到期时间的临近，平值期权时间价值的流失速度 会加大；实值与虚值期权时间价值流失的速度则减小 1、《浅谈期权交易的风险衡量与管 理（上 ）》 〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃2013.2  期权Theta值与标的资产波动率之间存在近似是负线 性相关关系：标的资产价格波动越剧烈，期权时间价 值流失越快 期市有风险 投资需谨慎 Delta 稳定性的衡量与期权时间价值的衰减 目 录 一、Gamma：期权价格关于标的资产价格敏感性的进一步分析 3 1. Gamma 与标的资产价格的关系 3 2．Gamma 与期权到期时间的关系 4 3. 不同到期期限下，平值期权Gamma 值与标的资产价格的关系 5 4. Gamma 值与标的资产收益波动率之间的关系 6 二、Theta：衡量期权价值随时间蒸发的快慢 6 1. Theta 与标的资产价格之间的关系 7 2．Theta 与期权到期时间之间的关系 7 3．不同期限下，平值期权Theta 值与标的资产价格之间的关系 8 4．Theta 值与标的资产收益波动率之间的关系 9 三、小结 10 插图目录 图1：期权Gamma 值与 Delta 值近似表示 3 图2：看涨期权/看跌期权Gamma 与标的资产价格关系 4 图3：看涨/看跌期权Gamma 值与期权到期时间之间的关系 5 图4：平值期权Gamma 值与标的资产价格的关系 5 图5：不同到期时间下，Gamma 值与标的资产波动率之间的关系 6 图6：看涨/看跌期权的Theta 值与标的资产价格之间的关系 7 图7：看涨/看跌期权的Theta 值与期权剩余有限期限之间的关系 8 图8：不同到期时间，