金融理论与实务金融创新.ppt

《金融理论与实务》第四讲 金融创新 中央党校经济学教研部 曹 立 四 个 问 题 一、金融创新概述 二、金融创新的内容 三、金融创新的深远影响 四、从美国金融危机看金融创新 一、金融创新概述 （一）金融创新的涵义 （二）金融创新的背景 (三) 金融创新的理论基础 （一）金融创新的涵义 1、创新的内涵 “创新”概念最早是由美国经济学家约瑟夫·阿罗斯·熊彼特提出的，在其1912年著的《经济发展理论》一书中首次使用. 熊彼特认为，创新就是建立一种新的生产函数，即实现生产要素和生产条件的一种从未有过的新组合，并引入生产体系。 这种新组合包括：引入新产品、引进新技术、开拓新市场、开拓并利用新的原材料来源、采用新的生产组织和管理方式，实现企业的组织更新。 金融创新 金融创新：就是把创新的概念运用于金融业 理解金融创新的三个层面 1、宏观层面的金融创新将金融创新与金融史上的重大历史变革等同起来，认为整个金融业的发展史就是一部不断创新的历史，金融业的每项重大发展都离不开金融创新。 2、中观层面的金融创新是指上世纪50年代末，60年代初以后，金融机构特别是银行中介功能的变化，它可以分为技术创新，产品创新以及制度创新。 3、微观层面的金融创新仅指金融工具的创新。 我国学者对此的定义为： 金融创新就是把创新的概念运用于金融业。金融创新是指金融内部通过各种要素的重新组合和创造性变革所创造或引进的新事物。并认为金融创新大致可归为三类：(1) 金融业务创新；(2) 金融组织创新；(3) 金融制度创新。 金融创新的类别 （1）国际清算银行根据金融创新的功能将金融创新分成五类： 价格风险转移创新，主要为市场参与者提供有效的手段以处理价格或汇率风险； 信用风险转移创新，就是重新分配拖欠或违约风险； 流动性创新，用于增加市场的流动性、为借款者开辟新的资金来源渠道以及帮助市场参与者规避资本金限制； 信用创新，用于增加借款资金的总额； 债券创新，用于增加金融机构的资本金基础。  （2）加拿大经济委员会将金融创新分成三大类： 市场扩大类金融创新工具，这类工具通过吸引新的投资者并为借款者提供新的机会来增加市场的流动性和提高资金的使用效率； 风险管理类金融创新，这类工具将金融风险在风险偏好者（对风险不敏感者）或能够抵消风险暴露者之间进行重新配置，因为它们能够更好的承担风险；  投机类工具和程序创新，这类工具为参与者利用不同市场上金融工具成本和收益的差异进行套利提供了便利，这些差异反映了不同金融市场在风险、信息、税收和监管方面的不同。 金融创新的历史考察 纵观国际金融混业的发展历程，基于金融创新和风险特征差异性，国际金融混业可以分为三个阶段： 20世纪60-70年代中期，金融创新以“突破管制”为核心，严格监管和存款保险制度的建立使金融风险处于较低水平； 金融创新的历史考察 70年代末-80年代，金融创新以“风险管理”为核心，该阶段高通胀和利率市场化的快速推进触发美国银行储贷危机，相对于欧洲全能型银行的混业模式，美国分业经营制度使银行竞争力低下，加剧了金融脱媒发展，银行体系爆发系统性风险； 90年代以来，以“交易结构创新”为核心的资产证券化过度发展，投资银行成为风险重灾区。 金融创新的主观原因 （1）金融市场的主体是“经济人”，追逐超额利润是他们的天性； （2）金融监管当局寻求政治支持的努力； （3）社会公众的客观需求。 金融创新的客观原因 一是金融市场的不确定性和金融风险的增大； 二是放松管制为金融创新开拓了发展空间； 三是技术进步（如计算机技术和通讯技术的进步）、金融工程学的发展（如资产定价模型的发展和应用） 金融创新动力 始于规避风险：衍生品出现（如股票指数期货） 投机需求驱动：（投机的得与失） 资产管理与金融创新：流动性、安全性、盈利性 金融创新动力 运用金融创新降低成本： 降低管理成本与融资成本 金融创新使金融机构在竞争中取胜： 增强银行业的核心竞争力 1、以突破管制为核心的金融创新，严格监管下风险处于较低水平 从历史上看，规避管制是金融创新的重要原因。当某种监管约束可以合理地或被默认地予以规避，并带来收益，就会发生创新。金融管制与金融创新是辩证的关系，金融管制的目的是金融业的稳定和安全，它通常以牺牲金融机构的效率为代价；而金融创新的目的是为了盈利，它通常会对金融体系的安全性形成冲击。 60-70年代中期金融创新以规避管制为核心，具有如下三个特征: 第一，银行是该阶段金融创新的主要推动者，这与当时以间接融资为主的金融体系相匹配。