研讨基于实物期权的公司投资决策改完.doc

　　研讨基于实物期权的公司投资决策改完 基于实物期权的公司投资决策改完论文导读：本论文是一篇关于基于实物期权的公司投资决策改完的优秀论文范文,对正在写有关于期权论文的写有一定的参考和指导作用,价理论应用至投资领域，认为项目价值不仅来自项目所直接带来的现金流量，指出投资的全部经济价值是由已有的直接现金流量的NPV、经营柔性和战略上相互作用的期权价值。此后，很多学者在上述理论和思想成果深刻理解的基础上也对这个理论做了大量的后续研究，并相继获得了突破性进展，进一步丰富了对这个理论的研究。　　第一个将实 基于实物期权的公司投资决策 0 引言 0.1 研究问题和研究背景 　　由于全球迈入了新的时代，也就是经济逐渐步入市场化运作。同时，由于科学技术的发展也带来了信息方面的发展，因此，对于一个公司来说，要想在竞争极为白热化的环境中立于不败之地，必然要提高投资决策的有效性，提高公司的竞争力和自身价值。同时，随着市场环境的变化,未来不确定性因素己经成为投资决策制定的一个重要因素,由于投资决策产生了越来越严重的后果,以提高投资决策水平,同时，对于投资者来说，也应该尽量减少不可控因素的发展。 　　一般来说，投资者要想获得收益，就必须对投资进行战略决策，因此也被称为投资决策。从学理上说，投资决策一般是先由专业人士提供一些计划或者特定的计划，公司再对这些计划或者某一个计划运用相关方法进行分析论证，从中确定最优计划并在现实中实施[1]。一般来说，在进行投资决策时通常所采用的方法是净现值法，该方法的主要内在原理是在对净现值进行程度深浅方面的研究从而确定最佳决策计划或者分析某项计划是否能在现实中进行操作。虽然这个方法使用的频率比较高，但是其也存在一定的弊端，其中没有考虑公司在投资过程中有可能产生的左右摇摆，而这一点是该方法最为使人诟病的。 　　因为种种原因，国外经济学家开始探索能够更精确地估算公司真实价值的理论和方法。通过经济学家的研究得出了可以将投资机会当作期权的思维方式。倘使将这种思维方式运用在投资决策问题上时，这种理论就会发展成为实物期权理论[2]。通过经济学者的不懈努力，该理论渐渐发展成为一个高度理论的理论，也为越来越多的人所广泛接受，对于期权定价理论来说，该理论也为其添砖加瓦，从而一方面拓宽了期权定价理论的理论范围，另一方面也提供了一个相对新颖的思考路径，并广泛使用在公司投资决策的过程中，也取得了显著的成效。[3]。 0.2 国内外研究现状 　　0.2.1国外研究状况 　　上世纪中，国外就开始了实物期权的研究。1977年，斯图尔特-麦尔斯，该人来自于于世界著名学府麻省理工学院。在他的辛苦努力之下，他是世界上第一个创立了实物期权理论的人，也成为这个领域的最重要的奠基者。当然，有理论也必须有相对应的理论模型，模型并不是凭空产生的，而是学习、借鉴以及超越的基础上逐步发展而来，因此，在借鉴金融期权定价模型的基础上，实物期权通过对这个模型的借鉴和超越也逐渐形成了自己的模型。同时，纵观国外对这个模型的研究，也已经是早已有之了，并且是相当成熟了。 　　在这之前，也有学者对这个领域做了重要的铺垫工作。就在斯图尔特-麦尔斯提出实物期权理论的四年前，同样来自于世界著名学府芝加哥大学的两位学者Black和Scholes创立了后来广为人知的B-S期权定价模型，该模型的创立起了至关重要的作用，它为确定一些带有可变性质的事物创立了全新的研究路径。同年，Merton对模型进行扩展，提出来B-S-M模型。这两个模型奠定了期权定价模型的理论基础。斯图尔特-麦尔斯最先将实物期权定价理论应用至投资领域，认为项目价值不仅来自项目所直接带来的现金流量，指出投资的全部经济价值是由已有的直接现金流量的NPV、经营柔性和战略上相互作用的期权价值[4]。此后，很多学者在上述理论和思想成果深刻理解的基础上也对这个理论做了大量的后续研究，并相继获得了突破性进展，进一步丰富了对这个理论的研究。 　　第一个将实物期权理论与自然资源投资领域联系起来的人是Tourinho。他的第一次尝试的时间恰好是斯图尔特-麦尔斯提出实物期权理论的后两年，也就是1979年。1979年，Cox、Ross和Rubinstein推出了二项式期权定价模型，与B-S模型一起成为了期权定价最有效的两个基本模型。1986年Mcdonald和Siegel探索了当所获得的收益与所耗费的费用具有变动性的情况下，对于如何确定最佳投资方案所需要的模式，并在这个基础上创立了后来广为人知也广为使用的放弃期权以及等待期权投资的预算方式。1988年Carr则对连续的交换型期权进行了评估。1998年，Timothy提出创立了一种更加方便的模式，就在借助于一定程度的期权模型从而使得实物期权所具有的的潜力能够通过金融期权在一定时期的价格波动来进行。也正是在这一