湖北商业龙头重资产低估值员工激励充分.PDF

[Table_Summary] 湖北省商业龙头：重资产、低估值、员工激 励充分 鄂武商A(000501) 公司研究 方正证券研究所证券研究报告 商业贸易行业 公司深度报告 2017.05.31/强烈推荐(维持) [TABLE_ANALYSISINFO] 公司是湖北省大型商业龙头，立足武汉辐射周边，拥有大量核 首席分析师 韩振国 执业证书编号： S1220515040002 心地段的优质物业，自有物业资产价值丰厚。NAV 重估价值约 TEL: 010 为210 亿，当前市值/NAV 仅为0.6，安全边际高。 E-mail hanzhenguo@foundersc.c ： om 实际控制人为武商联，武商联控股的 A 股商业企业包括中百集 [Table_Author] 联系人： 倪华 团、武汉中商，同业竞争问题或将在国改深化中得到解决。此 TEL ： 外第二大股东银泰持股15.9%，2017 年5 月马云前往武汉进行 E-mail ： nihua@ 座谈，表示希望加强银泰商业与武商集团的资本合作深度。 历史表现： [TABLE_QUOTEINFO] 高端消费复苏，三四线城市消费升级，公司作为行业逆势整合 600 者，过去五年稳步进军周边低线城市，新开/储备了大量优质大 43% 500 型综合商业体，新项目坪效逐步提升，荆门、梦时代等储备项 目雏形初现，未来将长期驱动公司发展。 400 31% 改革呈现卓著，费率显著降低，利润提升确立拐点。公司在过 300 去几年租金、人工、税率压力较大的情况下，仍然取得了显著 19% 的成绩——业态不断优化，百货业态逆势扩张升级，量贩门店 成交金额(百万) 鄂武商A 沪深300 200 调整到位，解决冗员的效果超预期，此外公司是A 股国有企业 7% 中股权激励较为充分的公司之一。 100 -5% 预计公司2017-2019 年分别实现营业收入 187 亿/196 亿/207 亿 0 5 8 1 2 元，对应同比增速5.8%/4.7%/5.7%，实现归母净