14年版自考串讲财务管理学(第六章杠杆原理与资本结构).doc

第六章　杠杆原理与资本结构 第一节　杠杆原理 　　财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 　　一、经营风险和经营杠杆——经营风险　　经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。　　通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。（识记）　　经营风险的发生及大小取决于以下几个方面。（领会）　　1.市场需求变化的敏感性。　　2.销售价格的稳定性。　　3.投入生产要素价格的稳定性。　　4.产品更新周期以及公司研发能力。　　5.固定成本占总成本的比重。 　　一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆　　1.经营杠杆的含义（识记）　　经营杠杆是指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。　　由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆。　　2.经营杠杆系数的概念及计算（应用）　　经营杠杆是把 双刃剑，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。　　经营杠杆的大小用经营杠杆系数（DOL）衡量。 　　经营杠杆系数是指息税前利润变动率相对于销售数量变动率的倍数。　　经营杠杆系数用公式表示为：　　（经营杠杆系数的定义公式）　　式中：EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。　　因为：EBIT＝Q（P－Vc）－FC　　△EBIT＝△Q（P－Vc）　　所以：　　　　　　　　式中：P为销售单价；S为销售额；Vc为单位变动成本；VC为变动成本总额；FC为固定成本总额。 　　A和B两个公司的有关资料如下表： 项目 A公司 B公司 2014年 2015年 2014年 2015年 销售量（万件） 60 120 60 120 销售收入 120 240 120 240 固定成本 20 20 50 50 单位变动成本（元） 1.5 1.5 1 1 变动成本 90 180 60 120 总成本 110 200 110 170 息税前利润 10 40 10 70 　　息税前利润计算表 单位：万元 项目 A公司 B公司 2014年 2015年 2014年 2015年 销售量（万件） 60 120 60 120 销售收入 120 240 120 240 固定成本 20 20 50 50 单位变动成本（元） 1.5 1.5 1 1 变动成本 90 180 60 120 总成本 110 200 110 170 息税前利润 10 40 10 70 　　方法一：采用定义公式法计算。　　A公司：　　息税前利润变动率＝（40－10）÷10×100%＝300%　　销售量变动率＝（120－60）÷60×100%＝100%　　经营杠杆系数＝300%÷100%＝3　　B公司：　　息税前利润变动率＝（70－10）÷10×100%＝600%　　销售量变动率＝（120－60）÷60×100%＝100%　　经营杠杆系数＝600%÷100%＝6　　经营杠杆系数3或6表明息税前利润的增长是销售量增长的3或6倍；或表明息税前利润的降低是销售量降低的3或6倍。 　　方法二，采用简化公式法计算。　　A公司产品的单位价格为2元，单位变动成本为1.5元，固定成本为20万元，则当销售量为60万件时　　　　当Q＝120万件时：　　　　B公司产品的单位价格为2元，单位变动成本为1元，固定成本为50万元，则当销售量为60万件时：　　　　当Q＝120万件时：　　 　　一、经营风险和经营杠杆——经营杠杆和经营风险的关系（领会）　　引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。但是，产销量增加时，息税前利润将以DOL倍数的幅度增加；而产销量减少时，息税前利润又将以DOL倍数的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越剧烈，公司的经营风险越大。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。　　从经营杠杆系数的计算公式可知：（1）在固定成本不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售增加（减少）所引起的利润增加（减少）的幅度。（2）当固定成本不变时，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险越低。（3）当销售量处于盈亏临界点前的阶