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C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H [table_main] 行业深度模板 证券研究报告 ·行业深度 政策效应递减，行业难超预期 [table_indusname] 家电 政策边际效应递减，但影响深远 “家电下乡”等政策已实施多年，政策刺激的效应正逐渐减弱， [table_invest] 0431 调低评级 中性 四月份后“家电下乡”的销售增速下滑十分明显。在“家电下乡” 等政策的刺激之下，我国三四级和农村市场迅速启动，各生产厂 刘珂昕 家也意识到这一市场蕴藏的巨大消费潜力，纷纷加强在这一市场 liukexin@ 的渠道建设，这进一步刺激了农村居民的消费意愿，二者形成良 010 性循环，将给未来三四级和农村市场的家电消费带来积极的影 执业证书编号：S1440209080388 响。 联系人：刘义 高通胀削弱居民家电消费意愿，侵蚀企业利润 liuyi@ 今年以来，我国一直面临较为严峻的宏观经济形势，经济增长放 010 缓，通货膨胀高企，中央政府为此也采取了一系列的调控措施。 短期来看，当前的宏观经济形势对家电行业的影响主要体现在通 发布日期： 2011 年 7 月 18 日 货膨胀上，较高水平的通货膨胀降低了居民的相对收入，进而降 低居民的家电消费意愿，同时也会侵蚀上市公司的利润。 市场表现 [table_industrytrend] 70% 下半年行业增速放缓 60% 50% 我们认为随着政策效应的递减，下半年的内销增速将出现放缓。 40% 预计全年空调内销增速为 20% ，洗衣机为 15%，冰箱 13%，LCD 30% 20% 电视 10%。彩电方面，除关注需求外，我们认为泛电视化时代的 10% 机遇与挑战也是需要我们密切关注的要素。 0% 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 6 / / / / / / / / / / / / 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4 5 6