.新加坡公司管控之实务现况与未来发展（上）.PDF

新加坡公司管控之實務現況與未來發展 (上) 陳曾姍 譯 摘要 然而，若與美英兩國相比，新加坡的公司管控(corporate governance)不論 在實務上或理論上，至今仍顯得相對落後。另股權高度集中，再加上市場購併風 氣不興，造成獨厚有股權之經理人可以犧牲小股東的權益而為所欲為。甚且，在 缺乏像日本及德國般普遍有強大的以銀行為中心之監督機制下，則顯露出缺乏市 場性或結構性管控機制以導正失職經理人之情形。政府的政策是要發展新加坡成 為一主要的公司資本籌集中心，然過度的立法及繁複的報告要求，對於此一尚屬 起步的市場而言，則不啻被視為是與市場發展背道而馳的。此外，泰半為因應金 融危機對該地區的影響，政府對其經濟體質進行廣泛地檢討，並草擬完成諸項財 金振興方案。有些方案包括廣基的削減成本、建立債券市場、發展資產管理市場、 改善金融業及公司部門的資訊揭露，與改進公司管控之實務作業。本篇文章對新 加坡的管理及結構性環境作一調查報告，在諸如股權結構、資訊揭露、董事會、 股票選擇權之採行，及官股對公司股權之影響等公司管控方面，提出實證資料； 並且檢視政府以解決危機為導向之振興方案，評估其對未來新加坡公司管控之實 務方面可能造成的影響。 新加坡公司管控之實務現況與未來發展(註一) 簡介 新加坡因幅員狹小及缺乏天然資源而不得不採行開放的貿易政策。全年貿 易總額超過國內生產毛額(GDP)的兩倍半，然從一九九○年投入產出表 (input-output table)的資料顯示，進口額占總支出費用之百分之五十五，占出口 之百分之六十。此外，其於外匯管制上，不論本國人或外國人之資金進出，在金 額或目的地上均不予限制，對外人直接投資(foreign direct investment， FDI)且 採非常自由開放的政策，除了境內金融外，對外人所能擁有的股權比例一律不予 限制。目前僅有外人投資境內銀行不得超過該銀行股份之百分之四十及投資當地 傳播媒體公司不得超過該公司股份之百分之三上限規定外，其餘均無股權限制。 新加坡的股權政策在主要產業上，甚且多方面地比許多其他更先進國家還開明， 例如加拿大對金融機構及大眾傳媒公司的股權限制更多。 在如此環境之下，新加坡的公司管控應可演進成與英美兩國並駕齊驅的水 準，但是事實卻不然，其公司管控不論於實務上或理論上均仍與英美兩國相去甚 遠。另股權高度集中，再加上市場購併風氣不興，造成獨厚有股權之經理人可以 犧牲小股東的權益而為所欲為。甚且，在缺乏像日本及德國般普遍有強大的以銀 行為中心之監督機制下，則顯露出缺乏市場性或結構性管控機制以導正失職經理 人之情形。 本文分為四部分：第一部分敘述新加坡的總體經濟沿革及結構性特色，並 討論金融危機對新加坡的影響及政府的因應之道；第二部分討論機構環境，因其 與新加坡公司管控有關，並包括許多公司管控方面的資料說明，如股權結構、董 事會成員、資訊揭露，及股票選擇權之採行等，另亦含有最近所做的影響新加坡 公司管控因素之實證結果報告；第三部分討論新加坡在金融危機之下，公司管控 未來的發展及政府的因應之道；第四部分結論。 第一部分：新加坡於金融危機前後之經濟環境 新加坡是一小國，領土只有五八二平方英呎，並無任何天然資源。於一九 六五年獨立，當時人口只有一九○萬，每年以百分之二點五的成長率增加，失業 率約為百分之十。經濟高度倚賴轉口貿易及提供服務予駐防於新加坡的英國軍事 基地，本身只有少許的製造業、有限的工業技術及本地企業資金。新加坡政府為 發展新加坡，採取以下措施： 一、工業化以解決失業問題，從地區性的轉口貿易移轉為商業多元化。 二、吸引外國投資人來發展製造業及金融業，以達到國際化之目的。 三、創造就業機會，制訂勞資關係法，投資重要基礎建設如 Jurong 工業區及新 加坡港口開發案，以改善投資環境。 四、成立新公司如新加坡航空公司、Neptune 東方航運公司、新加坡發展銀行， 及 Sembawang 造船廠等民間部門囿於資金或技術而無法觸及之領域。 一九八○年間，政府鑑於市場人力缺乏而採取一些策略來重建經濟，朝向高 附加價值之活動邁進。這些策略曾包括確保薪資增加以反應市場人力缺乏、加強 教育訓練、鼓勵多利用科技、採多選擇性的獎勵投資政策、加強研究發展，及發 展高附加價值的服務業。