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多螺纹01 空焦煤01 投资报告 2017 年8 月18 日 广州期货研究所 王栋 F3028811 邓文哲 F3032559 (8620│ 多螺纹01 空焦煤01 投资报告 一、推荐理由 1.供暖季限产，成材端利好原料端利空 供暖季“2+26”城市限产预计将对粗钢产量造成明显的减弱，其中安阳、石家庄、唐山、 邯郸四个明确限产的城市，按照高炉生产能力50%限产，四市粗钢产能28602 万吨，其余城 市粗钢产能11337 万吨。河北焦化企业目前初步预计平均限产30%，“2+26”覆盖的四省焦 炭产能约为21042 万吨。 成材端而言，粗钢供应的大幅缩减预计将对螺纹现货价格提供支撑，京津冀地区螺纹产 能约在4300 万吨，约占全国 20%。虽然冬季是螺纹传统消费淡季，但根据过往季节性需求 变化，全国总体消费下降的幅度并不明显。因此供需面而言采暖季螺纹仍然偏紧，价格维持 高位可能性较大。另一方面，钢材的总体消费季节性规律并不明显，而采暖季限产带来的是 钢材总体供应的减量，因此在钢材价格整体偏强的情况下，螺纹价格下跌空间有限。 对于原料端而言，按照焦炭平均30%，高炉除四市外20%-50%限产幅度，预估焦煤需求 量影响将在3100 万吨-3800 万吨，若以全年预估产量4.5 亿吨计算，3800 万吨接近国内一 个月的焦煤产量，3100 万吨和3800 万分别约占全年产量6.9%和8.4%，占四个月产量的20.7% 至25.2%。因此在下游需求明显减弱，而上游供应暂无大幅缩减计划下，焦煤库存预计将在 采暖季开始后由于销售不畅，原煤库存逐步累积。且煤矿由于环保要求搭建煤棚和筒仓后库 容有限，因此矿上在顶库的情况下一般而言将采取降价销售的策略，压低现货价格。 2.焦煤存在一定炒作 自8月15 日至8月17 日，焦煤累计上涨159.5元，涨12.31%。远月基本面利空暂时较为明 确的情况下，近期焦煤消息面主要炒作点主要有三个： 1.山西晋中的煤矿事故导致的露天矿停产。据了解，露天矿停产影响的原煤产能约6万 吨/天，但该地区露天矿主要出产动力煤，仅有位于灵石的一个矿区出产炼焦煤。因此该地 停产对炼焦煤供需的实际影响有限，主要是在山西焦煤资源偏紧的情况下，当地矿方均借此 机会再度提涨现货价格。 2.进口煤通关时间延长，近期由于蒙古正举办那达慕大会叠加海关质检导致的通关时间 延长，蒙煤近期进口量有3-40%的减少，日均影响的进口量约在6000吨左右。质检时间的延 2 长未来预计对进口煤而言将成为常态，但质检时间的延长预计贸易商后期将逐步调整进口量 以对冲其影响。 3.京唐港及曹妃甸禁止汽运煤集疏港，9月30 日前将禁止汽运煤疏港，由于京唐港是澳 大利亚主焦煤主要装卸港，此前由于京唐港铁路运力较少，大多数以汽运为主。禁止汽运煤 集疏港预计将使澳洲焦煤迁移集散港，影响唐山地区采购澳洲焦煤的运费成本和意愿。但这 一消息，一方面是利多国产焦煤，使唐山地区转向国内煤采购。但另一方面，由于疏港压力， 贸易商可能在港口抛售库存，压低澳洲焦煤价格使澳洲焦煤价格优势重新显现，转而压制国 产煤。此外由于澳洲焦煤是期货交割的标准品，运输成本增加所导致的澳洲焦煤需求下降， 可能导致澳洲焦煤价格回落进而压制期货价格。因此这一消息一方面从供需面利好期价，但 另一方面亦可能从价格层面压制期价。具体影响仍有待观察。 总体而言，本次炒作实际影响，预计不及澳洲飓风所带来的实际供应减量，澳洲飓风使 我国从澳大利亚的焦煤进口量由4月的406万吨减少至65万吨，总体进口量从4月846万吨下降 至465万吨，实际影响供应281万吨。本次晋中露天矿停产及蒙煤通关的影响预计最多在100 万吨。 由于焦煤期价长期存在贴水的情况，贴水幅度约在100-150，因此当前期价对应的现货 价格应处于1550-1600，那将是自去年11月以来宣布放开“276工作