.申银万国_债券策略_李蓉,刘怀元_券种不同,影响各异--税收对债券投资的影响_＊＊＊＊_.pdfVIP

券种不同 影响各异 ——税收对债券投资的影响 李蓉 刘怀元 2010.7 结论及投资策略 国债：高票息的国债具有正溢价收益，使同期限高票息国债优于低票息国债。 应税债券：低票息应税债券具有正溢价收益，使同期限低票息应税债券优于高票息应 税债。 投资：如果投资者的实际税率高于隐含税率，则投资国债优于金融债。反之，投资于 金融债更优。 国债 金融债 信用债 高票息 优 - - 低票息 - 优 优 实际税率隐含税率 - 优 - 实际税率隐含税率 优 - - 申万研究 2 主要内容 主要内容 1. 债券税收征收：体系尚不完善 2. 票面利率与实际收益率：免税和应税债券影响各异 3. 不同主体、不同策略：隐含税率决定优劣 申万研究 33 1.1 债券税收的征收方式 基金涉及税收： 营业税 个人所得税 债券类型 利息收入 价差 利息收入 价差 国债 免 免 免 不征 金融债 免 免 免 不征 其他债券 免 免 20% 不征 银行交易性账户： 营业税 所得税 债券类型 利息收入 价差 利息收入 价差 国债 5.5% 5.5% 免 25% 金融债 5.5% 5.5% 25% 25% 其他债券 5.5% 5.5% 25% 25% 银行持有至到期账户： 营业税 所得税 债券类型 利息收入 价差 利息收入 价差 国债 免 - 免 25% 金融债 免 - 25% 25% 其他债券 5.5% - 25% 25% 注：营业税中包括0.5%的附加。 银行持有至到期账户的价差指到期偿付金额与买价的差。 申万研究 4 1.2 债券税收的征收方式——会计与税法的处理 会计处理与债券征税的方式对比（以银行为例） 交易性金融资产 可供出售类金融资产 持有至到期 会计科目 会计 税法 会计 税