住宅基本价值_泡沫成分与区域溢出效应_王锦阳.pdf

（ ） ， 第 卷第 期 经 济 学 季 刊 １３ ４ Ｖｏｌ．１３ Ｎｏ．４ 年 月 ， ２０１４ ７ Ｊｕｌ ２０１４ ＣｈｉｎａＥｃｏｎｏｍｉｃＱｕａｒｔｅｒｌ ｙ 　 　 ｙ 、 住宅基本价值 泡沫成分与区域溢出效应 王锦阳 刘锡良 ＊ 　 、 、 摘 要 本文考察了北京 天津 上海和重庆四个直辖市的住 　 　 、 。 ， 宅基本价值 泡沫成分及其区域溢出效应 首先 住宅基本价值模 ， 型有效捕捉了四个直辖市真实住宅价格的动态演化路径 由此我们 。 ， 将真实住宅价格分解成住宅基本价值和泡沫成分两部分 其次 在 ， 年四个直辖市都存在住宅价格被低估和高估的阶段 但 １９９９－２０１２ 。 ， 在时段和偏离程度上存在明显差异 最后 四个直辖市住宅价格泡 ， 沫成分间存在广泛的溢出效应 但在数量级和方向上均存在显著 差异。 ， ， 关键词 住宅基本价值 房地产泡沫 区域溢出效应 　 一 、引 言 　　 由美国房地产市场泡沫破灭引致的美国次债危机迅速传导到整个金融系 ， 。 统与全球金融市场 由此引发了自 年以来最严重的全球性金融危机 房 １９２９ ， ， 地产价格既可能影响公众对通货膨胀的预期 也可能出现泡沫 从而影响金 ， 融稳定 由此引起了国内外学者及货币政策当局对房地产价格等系列相关问 。 ， 题的广泛关注 近 年来 中国诸多城市住宅房地产价格普遍呈现不断上涨 １０ 。 的态势 基于高房价导致居民购房困难以及潜在的房地产泡沫可能诱发区域