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北京大学金融专业考研 （罗斯）《公司理 财》辅导讲义9 第五篇 长期融资 第十九章 公众股的发行 19.1公开发行 公开发行有两种方法：普通现金发行和配股发行。 公司第一次公开发行股票被称为是首次公开发行（InitialPublic Offering, IPO）或非 再次新发行。 再次新发行指先前曾发行过证券的公司再发行新股。 两种方式 1. 普通现金发行：出售给所有感兴趣的投资者 2. 配股发行：出售给现有股东 19.2另一种发行方式 1. 首次公开发行（IPO）或非再次发行 2. 再次新发行 发行新证券的集中方式： 方法 类型 定义 公 传统 现金发行 公司和投资银行之间就发行股票或债券的承销和分配的协议进行 开 议价 报销 谈判承销人事先确定的一部分股票，然后按较高的价格出售。 发 现金 现金发行 公司要求投资银行按双方同意的价格尽可能多的出售新发行股票。 行 发行 承销 但该方法没有保证究竟可以筹集多少资金。 配股直接 公司直接向现有股东发行新股。 发行 特权认购 附权备用 与配股直接发行一样，这种方法包含一份与现有股东关于特权认购 发行 的协议。发行收入由承销商予以保证。 上架现金 有资格的公司可以取得它们在未来两年的期间预计所有要发行股 费传统的 发行 票的许可权，当需要时再出售他们。 现金发行 公司现金 公司可以通过公开拍卖，而不是协商来选择如何订立承销合同。 竞价发行 私下直接 将证券直接出售给购买者，后者至少在两年内不得再行出售。 私下发行 发行 19.3现金发行 投资银行：提供广泛多样服务的金融中介机构。除了帮助证券销售，他们可以促成兼并和 其他形式的公司重组，充当客户和机构客户双方面的经纪人，以及用他们自己的账户进行交 易。 投资银行提供如下各类服务：  制定证券发行的价格；  为新发行证券定价；  销售新发行证券；  通过发行证券来获取现金有两种基本的方法：包销和承销。 差价或折价 承销团 绿鞋条款：该条款给予承销团成员按照发行价增购证券的选择权。 19.3.1投资银行——新证券发行的核心★★★★ 19.3.2发行价——确定发行价最困难 19.3.3折价：一种可能的解释 赢家的诅咒 19.4新股发行公告和公司价值 实证研究表明：在普通新股公告日现有股票的市场价值下挫。可能的解释： 1. 管理者信息。（被高估） 2. 负债能力。（合理的负债-权益比） 3. 盈余下降。 19.5新股发行成本 六类成本： 1. 差价或承销折价； 2. 其他直接费用；（包括申请费、律师费和税金） 3. 间接费用；（没有在招股说明书中公布，包括管理者在新股发行上所花的时间） 4. 超常收益； 5. 折价； 6. 绿鞋选择权。 一项实证研究得出的结论： 1. 股票发行和债券发行中的每一类成本随着发行收入的增加而下降； 2. 在全部发行中，发行股票的直接费用比发行债券的直接费用要来得高； 3. 最后，公开发行的成本相当高。 19.6配股——向现有股东出售普通股股票 19.6.1配股发行机制 19.6.2认购价格 认购价格：允许现有股东付款购买每股股票的价格。 19.6.3购买每一股股票所需要的配股数量 准备筹集的资金 新股数量 认购价格 “旧”股票数量 买入每一股股票需要的配股数量= “新”股票数量 “旧”