川大智胜_十年积累空管领军装备企业进入收获期.pdf

调研深度报告 川大智胜 （002253 ）： 十年积累空管领军装备企业进入收获期 行业分类：电子信息 2011.11.05  空管体制变革带来行业确定性成长机会。国内当前以军方为主导的空管体制已 研究员：李皓 执业证书编号：S0640511060001 经不能适应经济发展对航空运输的需要，辽阔的空域资源需要在体制上的变革 电话：0755 才能发挥其在经济发展中的重要作用。因此以军管为主的体制必须而且必然走 向“军民共管”的方向，在这个过程中军民双方的空管和训练装备均需要经历 Email/Msn：clarkivlee@ 大的升级。特别是十一五期间相关计划未完成的背景下这种升级在十二五期间 显得更加迫切，预计十二五期间空管市场容量合计高达 45 亿且确定性更高。 联系人：成燕 电话：0755  军方装备升级是公司支撑十二五期间成长的重要因素。目前军方空管装备的等 Email：chengyan308@163.com 级仅相当于民用机场中小型系统的等级，为达到“军民共管”目标，十二五期 间率先从军方市场进行装备升级达到大型国产化已是确定性趋势，该升级是为 十三五期间民用空管主用系统国产化过程的必要准备，我们测算仅军方市场就 12 月目标价 40 元 达 15亿以上的市场空间，川大智胜前期在军方空管装备市场占有率高达 80%， 当前股价 30.28元 预计十二五期间将成为公司业绩成长的重要支撑。 投资评级 买入  空管行业竞争相对缓和，公司高盈利水平可维持。在国内与空管装备相关的四 家企业中，仅川大智胜和南京 28 所拥有军工资质，十二五期间军工市场由两家 基础数据 企业独享基本确定；在民用空管市场中，由于存在一家机场需配备三家不同企 上证指数 2528.3 业空管系统的规则使得各家企业的市场实际上是分割和确定的。预计十二五末 期民用机场数量将达到 220 个，新增越 45 个，在这种扩容的市场中各家企业均 总市值(亿元) 22.67 能找到自己的定位与机会。因此我们认为空管装备行业竞争并不激烈，由于进 流通市值 (亿元) 19.8