并购重组与市值管理CH5.pdf

CH5 并购估值 主要内容 1.企业价值的相关概念 2.并购估值方法 3.现金流量折现法 （DCF模型 ） 海外企业并购、重组的发展历史 1 企业价值的相关概念 1.1 企业价值理论 1.2 价值概念 3 1.1 企业价值理论 效用价值论 企业价值理论 未来价值论 成本价值论 市场价值论 4 效用是一种主 观的心理评价 1.1.1效用价值论 – 效用价值论认为价值是产品同个人需求的比率，企业价值的大小取决 于消费者对企业产品和服务效用的估值。 效用越大，企业的价值越大 效用越小，企业的价值越小 – 这种观点下的企业价值强调了市场消费者的因素，从消费者的角度运 用效用来反映企业价值，在一定程度上体现企业价值水平的高低。 1.1.2成本价值论 – 从会计核算角度出发，认为企业价值是建立在企业全部成本费用之上的 货币化表现，是由组建企业的全部支出构成的。因此，企业价值可由企 业各单项资产评估值汇总求得。 – 这种观点充分考虑了企业价值的可计量性，计算方法简单。 1.1.3市场价值论 – 从市场交换角度出发，认为企业价值是在有组织的市场上进行交 易或在私人团体之间协商谈判时，企业在无胁迫无负债交易中的 价值。 – 它是一种双方协商后的价值，因此对双方来说都是比较公平合理 的。因此，市场价值又称为公允价值。 1.1.4未来价值论 – 企业价值是由企业未来的获利能力决定的。因此，企业价值是其在未来各 个时期产生的净现金流量的现值之和。 现有的获利能力 企业未来的 在企业现有的资产、技术和人力资源 获利能力 基础上，已经形成的预期获利能力 潜在的获利机会 企业当前尚未形成获利能力，但以 后可能形成获利能力的投资机会。 – 这种价值观充分考虑了价值的时间因素，也考虑了企业价值的可比性。 【案例5 -1】TCL收购汤姆逊 1.2 价值概念 账面价值 公允价值 价值概念 市场价值 内在价值 清算价值 1.2.1账面价值 – 它是一个以历史成本为基础进行计量的会计概念，以货币为计量单位，并假 定币值是稳定的。 – 缺点 ：资产的账面价值经常与其市场价值相去甚远，与决策的相关性不好 – 优点 ：账面价值