投资学第4讲.pdf

第第4讲讲 资本资产定价模型资本资产定价模型 （（CAPMCAPM ）） 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model, CAPMCAPM))是是现代金融学的奠基石现代金融学的奠基石。该模型对于资该模型对于资 产风险与其期望收益率之间的关系给出了精确的 预测预测。 它提供了一种估计潜在投资项目收益率的方法。 模型使得我们能对不在市场交易的资产同样做出合理 的估价的估价。。 William Sharpe （1964）, John Lintner （1965） 与与 JJan MMossiin （）等做出了非常重要的贡献等做出了非常重要的贡献。 2 CAPM是基于风险资产期望收益均衡基础上的预 测模型。 1952年，Harry Markowitz建立现代资产组合理论 1964年年，William Sharpe等建立等建立基本形式基本形式CAPM CAPMCAPM从提出基本假设到得出基本结论是从提出基本假设到得出基本结论是一个严个严 谨谨、科学的过程科学的过程。 33 44.11 资本资产定价模型综述资本资产定价模型综述 模型思路模型思路： IF……IF…… THEN…… 4 IF ： （1）完全竞争市场 存在着大量投资者，每个投资者的财富相对于 所有投资者的财富总和来说是微不足道的。 所有投资者都只是价格的所有投资者都只是价格的接受者接受者， 单个投资者的交易行为对证券价格不发生影响单个投资者的交易行为对证券价格不发生影响。 5 （（22 ））投资周期相同投资周期相同，短视行为短视行为 所有投资者都在同所有投资者都在同一证券持有期计划自己的证券持有期计划自己的 投资行为资产组合投资行为资产组合，，而且这种投资行为是而且这种投资行为是 短视的。 （3 ）标的限于金融市场上公开交易的资产， 还假定投资者可以在固定的无风险利率基 础上借入或贷出任何额度的资产 6 （4 ）投资环境无摩擦 不存在交易费用（交易成本）和税收。 （5 ）投资者符合Markowitz理性 所有的投资者都是理性的，都是风险厌恶者， 都寻求投资资产组合的效用最大化 （投资者都采用马科维茨的资产选择模型进行 组合投资组合投资））。 7 （（6 ））同质同质预期预期 所有投资者对证券评价和经济局势的看法一致 （投资者关于有价证券收益率的概率分布是一 致的） 8 THEN： （（11））所有投资者按市场组合所有投资者按市场组合MM来配置资产来配置资产 （（22 ））资本市场线与有效前沿相切于资本市场线与有效前沿相切于MM点点 （（33 ））市场组合的风险溢价与市场风险和个人市场组合的风险溢价与市场风险和个人 投资者的平均风险厌恶程度成比例 （4 ）单个资产的风险溢价与市场组合M 的风 险溢价是成比例的，且比例