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期权基础知识介绍和交易策略 第一章 什么是期权 期权是指买卖双方达成的合约，使得期权购买方拥有一种能在未来约定时间以约定价格 买进或卖出一定数量特定标的物的权利。因此，期权交易是一种权利交易。对于期权买方， 权利金的付出赋予其只有日后以约定价格操作的权利，而没有任何义务；而对于期权出售者， 他只有履行合约的义务，而没有任何权利，其后续的操作必须依赖相应交易对手的操作决定。 所谓股指期权，即是以股票指数为标的物的期权。例如，以沪深300 指数为标的物，则称之 为沪深300 股指期权，以上证50 指数为标的物，则称之为上证50 股指期权。在有效期内， 交易双方以履约价格与市场实际指数值进行盈亏结算。买方支付给卖方一定权利金以获取此 期权是否履约的选择权，卖方承担转移买方风险履行期权的义务，并收取权利金作为市场风 险的补偿。 自1973 年芝加哥期权交易所（CBOE）推出个股的看涨期权之后，交易所交易股票期权 得到了快速发展，全球各证券、期权交易所陆续推出了个股期权以及股票指数期权（简称为 股指期权），股票期权随着全球金融衍生产品的发展而逐步发展。21 世纪后，股指期权的 成交量、增长速度逐步超过个股期权、股指期货、个股期货等其他金融衍生产品，成为交易 所交易金融衍生产品中的主流产品。 一般而言，股指期权具有以下特征： 一．股指期权的风险收益机制具有不对称性。对于看涨股指期权的多头，收益无限， 损失被锁定；而对于看涨股指期权的空头，收益被锁定，损失无限；对于看跌股指期权的多 头，收益有限 （最多为行权价格-权利金），损失被锁定；对于看跌期权的空头，收益被锁 定，损失有限 （最多为行权价格-权利金）。 二．股指期权赋予持有人的权利和义务不同。股指期权的多头只有权利而不承担义务， 股指期权的空头只有义务而不享有权利，故只有股指期权卖方须缴纳保证金。 三．交割方面，采取的是现金清算的方式。 股指期权主要包括四大基本要素，即：标的资产、权利金、行权价格和到期日。具体 而言，标的资产是合约规定的在某一确定时间进行交易的资产；权利金是期权买方为了获得 权利支付给卖方的资金，是期权的价格；行权价格是期权合约规定的，买方有权在合约所约 定的时间买入或者卖出标的资产的特定价格；到期日是合约规定的最后有效日期。 股指期权的内在价值指假设立刻可以履行期权的情况下，投资者所能获得的收益；实值 期权的内在价值等于标的资产价格与执行价格之差的绝对值，平值和虚值期权的内在价值为 0。股指期权的时间价值是从期权价值中扣除内在价值之后的剩余部分。 根据股指期权规定的买或卖的权利，可以分为看涨期权和看跌期权，看涨期权是指期权 买方拥有在将来某一时间以特定价格买入标的资产的权利，看跌期权是指期权卖方拥有在将 来某一时间以特定价格卖出标的资产的权利。根据股指期权的行权时间，可分为欧式期权和 美式期权，欧式期权只能在到期日行权，美式期权可以在到期日或之前的任一交易日行权。 目前，绝大多数股指期权均为欧式期权。 第二章 期权的优势 期权作为最受欢迎的金融工具之一，赋予了投资者买或卖的选择的权利。期权买方可以 根据市场实际的情况，选择是否行使以之前约定的价格买入或卖出的权利。由此，投资者不 再局限于买入、卖出或者观望这三种决策，而是能够应用期权灵活设计各种策略，把握变化 无穷的市场。无论是积极进取型的投资者，还是稳妥保守型的投资者，均可从中受益。期权 的优势主要包括： 一、对冲市场风险，在下跌的市场中保护既有投资组合 当投资者希望为所持有的投资组合对冲市值下跌风险时，买入看跌期权是其中一种可以 对冲市价下跌风险的方法。例如，当投资者手持的标的资产已见账面利润，但开始对该投资 组合的前景感到不明朗，投资者可以继续持有该资产博取潜在的上升空间，同时利用一部份 账面利润买入看跌期权以作为资产价格下跌的保险，而无须担心太早或太迟卖出手持资产。 二、设计多元化策略，把握大涨小涨、大跌小跌、震荡突破各种行情 期权有不同的行权价及到期日，投资者可将之组合成不同的期权买卖策略，无论在升市、 跌市、震荡市、或突破市都可大派用场。 三、减低资金成本，赚取看多和看空的收益 投资期权所需要的资金只是投资标的资产的一小部份，而且这种杠杆式的投资工具能让 投资者更加有效地运用资金及分散投资。且作为期权买方，无需缴纳任何保证金，避免