2015国企兼并重组报告：新三板成国企重组新平台.docVIP

2015国企兼并重组报告：新三板成国企重组新平台 　　当前，全球经济不景气，正处于一个缓慢复苏的时代，欧美各主要经济体的“去杠杆化”发展必然对全球经济的产业结构与产业政策带来变革性影响，从而促使各种形式的债务重组、资产重组、兼并收购层出不穷，这也使全球资本市场迎来一个兼并重组的高峰期。在兼并重组的黄金时代下，中国经济告别了高歌猛进式的发展，逐渐进入新常态时期，政策要素、资源要素、资本要素等需要在各个经济部门之间重新分配，新的主导产业需要进行重构。在此背景下，化解过剩产能、实施产业重组、构建规模经济将是中国经济转型的核心，而国有企业兼并重组则无疑是其中最为重要的一环。 　　当前的国有企业兼并重组已经不单纯是简单的国企改制途径，也不仅仅是民营企业低成本吸收国有资产的手段，更不是局限于外资快速进入中国市场的捷径。今日之国企兼并重组是基于产业价值链的改造和整合，是全球资本资源配置在中国的延伸，是国有经济布局的战略性调整，是大型国有企业集团构筑国家经济安全的底线，是中国民营企业在国有垄断市场的强劲破土。实施国有企业兼并重组，因势利导构造本土产业价值链与骨干企业的核心竞争力，就是把握了中国经济的未来。 　　鉴于此背景，清科研究中心特推出《2015国企兼并重组报告》，从国企兼并重组的基本路线切入，剖析国企兼并重组的动机、目标、意义、政策环境和发展现状，着重解析民营经济及VC/PE机构参与改革的机会及方法，并从不同行业中甄选国企兼并重组案例进行分析，最后提出国企兼并重组中尚存在的问题及发展对策，以期为VC/PE机构及其他企业未来参与国企兼并重组提供借鉴。 　　国企并购交易量逐年攀升，2014年并购规模已超3百亿美元 　　清科研究中心的数据显示：从2008年至2014年，国有企业[1]共发生兼并重组交易（不包括关联交易）1,716起，其中披露金额的1,537起案例共涉及交易金额1,868.20亿美元，平均并购交易金额为1.22亿美元（见表1）。从历年国企兼并重组的具体情况来看，国有企业兼并重组活跃度和交易规模整体上在波动中呈攀升态势，并购案例数由2008年的18起增长到2014年的481起，达到历史最高水平，年均复合增长率高达72.9%；其中，2009年到2010年，国有企业并购案例数增幅高达325.0%，为历年增幅之最。（见图1）。 　　交易金额方面，2008年国有企业并购涉及交易金额372.65亿美元，在2009年并购案例数增长的情况下，2008年的并购交易金额是2009年的两倍有余，主要是因为2008年10亿美元以上大额案例频繁，主要包括中国电信收购中国联通的CDMA网络和业务这起案例，涉及交易金额158.34亿美元，以及中国铝业斥资140.5亿美元收购力拓。交易金额在2010年、2012年和2013年经历三次大规模增长后，在2014年最终小幅回落，跌幅为1.1%，主要由于过去几年国有企业的并购多以大型国企为主，且集中于能源开发、基础设施建设和机械制造等重资产行业，交易金额较高，2014年更多小型的地方型国企加入兼并重组的大军，更加偏向于小额的并购交易，从而降低整体的并购规模。 　　从并购类型来看，国内并购占据绝对优势，7年间共完成案例1,516起，占比88.3%，但在并购金额方面，国内并购以微弱劣势落后于海外并购。海外并购虽然只发生189起案例，但涉及交易金额高达979.82亿美元，平均并购金额接近7亿美元，足以显示出国有企业海外并购时雄厚的资金实力。另外，由于外资企业并购国有企业受到我国政府限制，所以成功案例较少，7年间只完成11起，交易金额为19.74亿美元。 　　VC/PE投资国企逐年升温，2014年投资金额已接近90亿美元 　　20世纪90年代开始，我国允许国内民间资本和外资参与国有企业改组改革，2013年召开的十八届三中全会首次明确公有制主体、多种所有制共同发展的重要实现形式是混合所有制经济。国有企业混合所有制改革以来，对VC/PE等股权投资无疑是重大机遇。原来多数股权投资都是以投资民营企业为主，而混合所有制改革为股权投资提供了新的机遇。此前，VC/PE机构参与国企并购非常困难，一方面，国企并购较为敏感，涉及国有资产流失；另一方面，由于部分国企缺乏决策机制，阻碍了风险投资参与国企的改革。在混合所有制改革的大背景下，一方面，VC/PE不再单纯涉足企业兼并重组、上市融资等“暴利”领域；另一方面，VC/PE对于企业管理、战略决策有独到理解，VC/PE在企业管理中也可以发挥作用。 　　从2008年至2014年VC/PE投资国有企业的趋势来看，由于2010年是国企改革的元年，投资案例数在2010年骤然井喷，达到历史最高的85起。此后，投资案例数有所回落，但2013年开始反弹，至2014年底案例数回到60起以上大关，总的来看，投资案