二利率平价理论.ppt

 1. 利率平价论的基本思路 ★ 利率平价论从金融市场的角度分析了汇率与利率之间的关系。 认为，两国间的利率差异会引起资金在两国间的流动（套利），以获取利差收益。 而资金的流动会引起不同货币供求关系的变化，从而引起汇率变动。 汇率的变动会抵消两国间的利率差异，从而使金融市场处于平衡状态。 假设条件： 1）资本是完全流动的，一价定律在金融资产应用中更适合 2）金融资产的投资收益就是利率。 2. 利率平价论的基本形式 (1)抵补套利与非抵补套利 ?（7）式的经济含义 ◆ 两国货币汇率的远期升贴水率近似地等于两国利率之差。如果本国利率高于外国利率，则远期外汇必将升水，即本币远期将贬值。否则，恰好相反。 (3)非抵补利率平价 ★ 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。 ? 非抵补利率平价公式的经济含义 ◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。 ◆在非抵补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。 ? 利率平价理论的评价 1、意义：说明了利率、汇率、远期外汇市场、即期外汇市场之间的关系，在有效率的资本市场上具有较高的应用价值。 2、 缺陷 （１） 没有考虑交易成本； （２）?资本流动不存在障碍的假定不具有现实性； （３）套利资金规模无限的假定不具有现实性，因此套利行为未必能使市场达到使利率平价成立的程度。 * * 二、利率平价理论 （7）式中：f 表示远期汇率；e表示即期汇率； i和i*分别表示本国利率和外国利率。 …………..(7) (2)抵补利率平价 ?（7）式的简单推导 假设：A国（本国）一年期存款利率为 i ； B国（外国）一年期存款利率为i*； 即期汇率为 e (直接标价法)； 远期汇率为 f 。 那么：存款1单位本国货币，1年后可得： （1+i）的A国货币， 存款1单位外国货币，1年后可得： (1/e +1/e ? i*)=(1+ i*)/e的B国货币， 即：[(1+ i*)/e] ? f的A国货币。 两国存款收益应该相同： （1+i）= [(1+ i*)? f]/e， 即：（1+i）/ (1+ i*) = f / e …….. 即（7）式 上式两边同减1得： （i - i*）/ (1+ i*) = (f – e) / e 即：[(f – e) / e] ?(1+ i*) = i - i* ( f – e) / e +[(f-e)/ e]?i* = i - i* (f-e)/e·i*非常小，可略去不计，于是得： 如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e 对之进行与（7）式相同的推导得： …………..(8) *