第九章 产权投资.ppt

一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析 （1）企业外部环境分析：包括国家的经济政策、并购的法律环境、对出现的重大机会的分析 国家的经济政策包括： 产业政策：一般包括产业结构政策、产业组织政策等。产业结构政策对今后产业结构调整、优化及产业发展顺序作出了规定。产业组织政策则主要对市场结构、市场行为的调节作出规定，由于企业并购的结果将提高企业集中度，改变市场结构。 金融政策：通过对不同产业、不同项目、不同类型的企业实行不同的信贷发放准则和利率优惠准则，将起到引导或抑制并购在某一领域发生和发展的作用。 财政补贴政策：在国家产业政策鼓励的范围内，并购方可以在一定时期、一定范围内享有财政贴息，从而引导并购的开展。 对特殊行业的限制政策：若是某些关系到国计民生的特殊行业，或特殊企业的并购，并购方不能忽视得到有关部门批准的可能性及难易程度。 一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析 （1）企业外部环境分析： 并购的法律环境。并购方企业了解法律环境主要是为了避免企业并购中可能遇到的法律障碍。企业并购的法律体系包括兼并法、证券法、反垄断法、公司法、知识产权法、社会保障法等。 对出现的重大机会的分析 。当市场出现重大变动时，如某种生产要素的价格的突然提高，某种原材料的供应大幅度减少，外汇市场上汇率的涨跌等，会使一些企业陷于突发性的困境，处于劣势地位，或使并购方企业的优势骤然强大，从而为优势企业并购劣势企业提供了重大机会。 一、企业并购的投资决策 1、企业并购条件分析 （2）企业自身的条件分析： 资金运筹能力。企业并购需要较多的资金，因此，要求企业必须有良好的资金运筹能力。企业运用的资金可以是企业的自有资金，也可能是凭借企业和银行良好的关系、较高的资信等级筹借来的资金，还可能是通过发行债券募集来的资金。不管用哪种方式筹集资金，都需保证需要时资金及时到位。 经营管理能力。企业并购的目的是要使目标企业的资产在并购完成后得到合理有效的运用，与并购企业产生协同效益，服务于本企业的发展战略。 一、企业并购的投资决策 2、并购对象的选择 （1）目标企业初选阶段 （2）具体分析目标企业的内部条件，确定并购对象。并购方通过分析目标企业的资本结构、市场份额、盈利能力、企业规模、管理能力等，分析本企业能否用自己的优势去弥补目标企业的劣势。 一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 （1）购买式并购 。指并购方出资购买目标企业的资产，实现并购的方式。这种方式一般以现金为购买条件，将目标企业的整体产权一次性买断。购买时依据目标企 业整体资产价值确定购买价格。 这一方式的优点是： 并购方并不需要承担被并购方的债务，并购速度快。 并购方可以较为彻底的进行购并后的资产重组以及企业文化重塑。 适用于需对目标企业进行绝对控股；并购方实力强大，具有现金支付能力的企业。 一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 （2）承担债务式并购 。指并购方以承担目标企业的全部债务为条件，接受其资产实现并购的方式。这种并购方式的特点是交易不以价格为准，而是以债务和整体产权价值比而定，无须对目标企业进行资产评估。并购后，目标企业所有资产归入并购企业，法人主体消失，目标企业的管理人员和职工(包括离退休人员)全部由并购方接纳。这种方式实际上代替了企业破产的功能，存在较多的行政干预，会出现不等价交换的现象。 这一方式的优点是： 交易不用付现款，以未来分期付款偿还债务为条件整体接受目标企业，从而避免了并购方的现金头寸不足的困难，不会挤占营运资金，简单易行。 容易得到政府在贷款、税收等方面的优惠政策支持，如本金可分多年归还，免息等，有利于减轻并购方负担。 目标企业的生产、组织和经营破坏程度较低。这一并购方式适用于急于扩大生产规模、并购双方相容性强、互补性好且并购资金不宽裕的情况。 一、企业并购的投资决策 3、企业并购方式的选择 （3）吸收股份制并购 。指将目标企业的净资产作为股金投入并购方，成为并购企业的一个股东。目标企业的法人地位消失，企业的所有人员由并购方接纳。这种并购从被并购方来看，相当于以实物或企业整体产权与并购方合资，或投资于并购企业，如果并购企业是一股份公司，就相当于用被并购企业的产权去购买并购企业的一份股份。 吸收股份制也发生在被并购企业资大