四川长虹财务报表分析案例.ppt

长虹经营活动产生的现金净流量 冰冻三尺，非一日之寒 一.04年以前的账面收益质量极低，04年的37亿巨亏不过是多年累积潜亏的爆发。 二.37亿巨亏恰好等于计提准备（应收款26亿，存货11亿），巧合吗？ 通过洗大澡行为一方面情况历史包袱，一方面为以后盈利打下基础。05年抢眼的业绩表现离不开洗大澡行为！ Step 3: 财务分析 （一）与过去相比的纵向分析 （二）与竞争对手的横向比较 （三）现金流量分析 （四）比率分析 （一）与过去相比的纵向分析 1.财务状况比较分析（结构分析） 见资产负债表分析内容 从规模看：04年之前，总资产规模增加，主要是应收票据、应收账款、存货增加导致。 从构成看：流动资产占总资产绝大部分，流动资产对流动负债保障程度尚可。但流动资产主要由应收账款和存货构成，二者质量影响了对偿债能力和风险的判断。 从趋势上看：流动负债增长幅度快于流动资产，短期偿债能力有所下降。但考虑到长虹较强的融资能力，财务风险较低，财务状况还是较为优良。 2.盈利能力纵向分析（结构分析，趋势分析） 利润结构分析： 毛利空间不大，维持14%左右； 期间费用所占比重较大，尤其是营业费用和管理费用，占比12-13%，进一步降低利润水平。 利润趋势分析： 销售收入从02年期有一定增长，主业成本增长和收入增长基本匹配，因此带来主业利润的增长； 对追求低成本战略的长虹而言，成本控制应当是重点，是维护其竞争优势的关键，但营业费用和管理费用增长幅度却高于收入增长幅度，这显示竞争优势在弱化。费用增长蚕食了由收入增长带来的利润增长。 同营业利润下滑相比，投资收益、补贴收入和营业外收入却较大幅度上升。线下项目较快幅度的增长，使得净利润下降幅度小于营业利润。 （二）与竞争对手的横向比较 1.财务状况横向比较 绝对值的横向比较（03年） 可见，长虹拥有庞大的资产规模，这与其大规模、低成本战略相适应。 长虹 康佳 海信 资产总额 100% 45.11% 18.31% 负债总额 100% 77.66% 18.23% 股东权益总额 100% 23.25% 17.89 垂直结构的横向比较（03）：% 长虹 康佳 海信 货币资金 5.25 13.8 18.2 短期投资 4.7 0.01 0 应收票据 11.8 32.9 11.8 应收账款净额 24.5 4.3 6.5 存货净额 32.8 32.8 32.7 流动资产合计 82.1 84.5 71.2 资产总额 100% 100% 100% 短期借款 12.8 0.24 0.77 应付款项 23.5 52.2 32.4 预收账款 3.44 6.33 5.83 流动负债合计 37.8 65.81 37.9 负债合计 38.3 65.88 38.1 负债与股东权益总额 100% 100% 100% 上表分析可知： 长虹货币资金比率远低于竞争对手，但短期投资比率高于竞争对手，说明其将资金分配到短期投资，虽有助于利用闲置资金，但也增加风险。 应收账款比率远高于竞争对手； 存货偏高是彩电行业通病，说明该市场已饱和。 长虹应付款、预收款偏低，说明未能充分利用上下游的商业信用，以降低融资成本。 彩电行业整体长期负债比例极低，可能是行业无大的项目投资需要负债支持。 长虹负债率低，虽降低财务风险，但财务杠杆也未得到合理利用，资本成本较高。 2.经营效率横向分析 绝对值比较（03年） 绝对值指标，长虹遥遥领先于竞争对手。 但考虑到资产规模，长虹经营效率不高。 长虹 康佳 海信 主营业务收入 100% 90.61% 40.57% 营业利润 100% 71.64% 32.20% 净利润 100% 49.13% 20.12% 共同比的横向分析（03年。%） 长虹 康佳 海信 一、主营业务收入 100 100 100 二、主营业务利润 14.46 14.69 14.96 营业费用 9.81 11.27 11.68 管理费用 3.26 2.33 2.62 财务费用 0.5 0.19 -0.11 三、营业利润 1.29 1.02 1.02 加：投资收益 0.23 -0.05 0.00 补贴收入 0.07 0.01 0.01 营业外收入 0.30 0.07 0.09 四、利润总额 1.89 0.99 1.01 五、净利润 1.46 0.79 0.72 分析： 如果仅从最后一行看，长虹销售净利润率与对手相比还是比较理想的，这说明了长虹低成本战略的成功吗？ 长虹主业利润率低于竞争对手，管理费用和财务费用的控制也劣于对手，如果再考虑到前面会计政策分析中长虹资产减值政策的探讨，那么长虹的实际管理费用比率要高于3.26%，这说明其低成本优势几乎不存在。 长虹的线下项目远高于对手，在这些线下项目的支持下，其销售利润率