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中国股票价格指数的影响因素分析□吴攸【内容摘要】股票市场是证券市场的重要组成部分，股价指数是国民经济的“晴雨表”，作为股票市场总体状况的衡量标准有着举足轻重的作用。本文研究影响股价指数的因素对于影响上证指数的各种因素，选取 2002 年 ～ 2012 年上证综合 指数的收盘价的季度数据来代表中国的股价指数，即通过计量经济学的方法，使用 Eviews 软件对影响股票价格的 因素作回归分析并检验其拟合度，得出结论。【关键词】上证综合指数; M1 货币供给量; 回归分析【作者单位】吴攸，南京大学商学院一、引言在自由竞价的股票市场中，股票的市场价格不断变动。 引起股票价格变动的直接原因是供求关系的变化。在供求 关系的背后还有一系列更深层次的原因，进而影响股票价格 的涨跌。随着证券市场的崛起和迅速发展，股票在我国社会 经济生活中和国民经济发展中的地位也越来越重要，已成为 了我国资本投资市场的一个核心。上证综合指数已成为我国股票市场上最常用的一种股 票价格指数，上海证券综合指数是上海证券交易所编制的， 以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围，以发行 量为权数综合。上证综指反映了上海证券交易市场的总体 走势。虽然，我国证券投资市场的发展已取得了很大成绩， 开始逐步走向成熟，但由于起步较晚，受规模、经验和硬、软 环境等各方面条件的限制，仍然还存在着许多不够规范、不 尽人意和阻碍其健康发展的地方。“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”，是国 内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。对整 个市场的综合股票价格的影响因素的研究主要采用的是计 量经济学的方法，通过分析寻找相关因素，再构建计量经济 模型，使用 Eviews 软件检验得出结论，对影响股票价格的因 素作出简略的分析。二、变量选取与模型建立表 1 各变量的描述性统计Yi = B1 + B2 X2i + B3 1nX3i + B4 X4i + B5 △X5i + μi其中 Yi 代表上证指数，X2i 代表 M1 货币供给同比增长 率，X3i 代表全国居民消费价格总指数，X4i 代表上交所投资者 开户数，X5i 代表标准普尔指数，μi 代表残差项，B1 代表常数 项 C，B2 、B3 、B4 、B5 代表各项系数。( 一) M1 货币供给量。关于货币供应量对股价的影响， 国外学者进行了一些探索。其中一些学者认为二者关系不 定，货币市场的变化对股价影响可以是正向的、负向的或者 是无关的。另一些学者则认为二者有相关关系，通过分析美 国货币政策与股市的反应后得出结论: 货币供给强烈影响股 票市场。( 二) 全国居民消费价格总指数。消费者物价指数( Con- sumer Price Index，CPI，亦称居民消费价格指数) 在经济学上 是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价 变动指标，以百分比变化为表达形式。它是衡量通货膨胀的 主要指标之一。一般定义超过 3% 为通货膨胀，超过 5% 就是 比较严重的通货膨胀。( 三) 上交所投资者开户数。从历史数据来看，上交所开 户人数与上证指数呈现正向关系。开户数的增加标志着投 资者参与股票市场积极性提高。这也会促使市场上标的数 量的增加，投资者的可选择范围进而扩大，并影响大盘的走 势。( 四) 标 准 普 尔 指 数。标 准 普 尔 500 指 数 英 文 简 写 为 S＆P 500 Index，是记录美国 500 家上市公司的一个股票指数。 美国是中国最大的外贸出口国家。我们有理由推断，美股下 跌会对中国股市产生影响。历史数据表明，2003 年 2 月标准 普尔指数继续下滑到 841 的低点的时候，上证指数跌到了 1， 400。本文将通过实证检验的方法就上述因素对中国股票价 格指数的影响进行定量分析。三、实证分析( 一) 显著性检验。表 2 回归结果表明，每个解释变量和 被解释变量之间都存在显著的线性关系，且包含了所有解释 变量的模型 5 的拟合优度最优，Ｒ2 和调整后 Ｒ2 均明显高于 模型 1 ～ 模型 4。调整后 Ｒ2 为 78． 19% ，说明拟合优度很好，建立如下多元线性回归模型:·103·Industrial Science Tribune2014（. 13）.5变量观 测平均 值中位 数最大 值最小 值标准 离差M1 货币供给同比 增长率( %) X23917． 0216． 8232． 354． 416． 14全 国 居 民 消 费 价格总指数 X339102． 88102． 8108． 398． 32． 5上 交 所 投 资 者 开户数 X4391217911645179878106201499标 准 普 尔 指 数X5391176． 121188． 491505． 45786． 2